顺络电子(002138)季报点评：AI服务器芯片电感超预期 ESSD钽电容持续增长

　　投资要点

单季度营收历史新高。公司在手机通讯、消费电子等传统市场应用领域保持了稳步成长，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续的高速增长，前三季度实现营收50.32 亿元，同比增长19.95%，归母净利润7.69 亿元，同比增长23.23%。单季度来看，Q3 实现营收18.08 亿，同比增长20.21%，环比增长2.51%，归母净利润2.83 亿，同比增长10.60%，环比增长12.06%。

传统市场稳步复苏，新兴市场高速增长。在传统消费电子领域，公司新产品在消费电子大客户的采购份额持续提升，随着新产品的持续放量与传统消费市场的景气度复苏，公司的传统消费电子业务将会受到拉动；在汽车电子领域，公司充分发挥在车载市场的先发优势，提前布局的大量新产品、新业务正在快速成长；在AI 服务器领域，随着服务器对数据存储、信息处理和传输的要求持续提升，整个系统的功率要求同步提高，而单位算力的继续增长，提升了对AI 服务器中各类xPU 芯片功率的要求，也对周边元件产品的散热能力和功率密度提出了更高的要求,公司已提前布局TLVR 结构的各类型电感产品满足市场需求，此外针对ESSD 推出了高性能聚合物钽电容系列产品，适配大客户对电容的需求。未来几年数据中心业务将进入快速发展通道。

    　　投资建议：

我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入71.3/86.8/103.7 亿元，归母净利润分别为10.7/13.5/16.6 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：