绿的谐波(688017)2025年三季报点评：业绩增长显著 业务持续拓展

　　业绩增长显著，单季表现亮眼

2025Q1-Q3 公司实现营收4.07 亿元，同比+47.36%；归母净利0.94 亿元，同比+59.21%；扣非归母净利0.76 亿元，同比+44.21%；单季度看，2025Q3公司实现营收1.55亿元，同比+49.92%；归母净利0.40 亿元，同比+81.19%；扣非归母净利0.33 亿元，同比+79.20%，业绩增长显著，单季表现亮眼。

毛利率有所下滑，费用率管控得当

2025Q1-Q3 公司实现销售毛利率36.60%，同比-2.93pct，期间费用率为17.14% ， 同比-4.26pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.86%/5.03%/9.79%/0.46%，同比变动-1.65/-0.20/-3.20/+0.79pct。毛利率有所下滑，但成本管控成效显著。

紧抓行业机遇实现双重突破，深化研发布局巩固技术生态2025 年，公司在机器人行业整体回暖的背景下，凭借长期技术积累与前瞻性战略布局，实现了业务规模与盈利能力的同步提升。公司在工业机器人领域深度受益于新能源汽车产能扩张、消费电子行业复苏及半导体设备国产化加速等机遇；同时，在人形机器人领域紧跟行业从实验室研发向规模化落地的趋势，相关产品已获得头部厂商认可，并成功由研发阶段迈入小批量生产阶段，为公司开辟了新的增长空间。此外，公司持续加大研发投入，并通过设立上海绿的、合资设立哈莫森等研发平台，进一步完善在精密传动与执行器领域的技术生态布局。

    　　投资建议与盈利预测

我们预计公司 2025-2027 年营收分别为5.70/8.27/11.97 亿元，归母净利润分别为1.20/1.79/2.57 亿元，对应EPS 为0.65/0.97/1.40 元/股，对应PE估值分别为231/154/107 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

市场竞争加剧；产品研发不及预期；谐波减速器需求不及预期；汇率波动风险；税收优惠政策变动风险；海外业务拓展不及预期。