源杰科技(688498)：CW硅光光源产品放量 Q3业绩增长强劲

事件：公司发布25 年三季报，25 年前三季度实现营业总收入3.83亿元，同比增长115.09%；归属母公司股东的净利润1.06 亿元，同比增长19348.65%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润0.97 亿元，同比增长2322.60%。

CW 硅光光源产品放量，三季报业绩增长强劲。公司Q3 单季度实现营业收入1.78 亿元，同比增长207.31%；归母净利润0.60 亿元，同比增长627.62%；扣非归母净利润0.51 亿元，同比增长471.71%。公司25 年前三季度毛利率54.76%，同比增长25.07pct，Q3 单季度毛利率61.62%，环比增长9.91pct。公司Q3 业绩增速强劲，实现超预期增长，电信市场方面，公司保持传统优势项，并针对未来50G PON 前瞻性完成产品布局，数据中心市场业务方面，公司CW 硅光光源产品放量，下游客户进展显著，迈入逐步兑现期，带动产品结构大幅优化，盈利能力提升，成为三季报业绩增长主要驱动力。

高端光芯片进展显著，看好订单陆续释放业绩。公司在高端光芯片领域不断深耕，打开新一增长极，已成功量产CW 70mW 激光器芯片并实现大批量交付，CW 100mW 激光器产品也已经通过客户验证；100G PAM4 EML 产品已完成性能与可靠性验证，并完成客户端验证，更高速率的200G PAM4EML 完成产品开发并推出。根据公司10 月公告，公司收到A 客户的采购订单，向A 客户销售一批大功率激光器芯片产品，订单总金额为6302.06万元人民币，看好公司订单驱动未来业绩持续增长。

盈利预测与投资建议：预计2025-2027 年营业总收入分别为5.84、9.81、14.38 亿元，同比增速分别为131.76%、67.90%、46.56%；归母净利润分别为1.70、3.51、5.37 亿元，同比增速分别为—、105.88%、53.20%，对应25-27 年PE 分别为267X、130X、85X，维持“买入”评级。