火炬电子(603678)：盈利能力稳步提升 未来前景持续向好

事件：公司发布2025 年三季度报告，2025 年1-9 月实现营业收入26.98 亿元，较上年同期增长25.41%；归属于上市公司股东的净利润3.20亿元，较上年同期增长41.76%；基本每股收益0.69 元，较上年同期增长38.00%。

盈利能力稳步提升，前瞻性指标预示景气延续。受行业景气度逐步改善影响，公司产品订单量迅速回升，2025 年7-9 月公司实现营业收入9.26亿元，较上年同期增长27.80%。报告期内，公司加权净资产收益率为5.43%，较上年同期增加1.31 个百分点；综合毛利率水平为32.50%，较上年同期增加0.06 个百分点；净利率水平为12%，较上年同期增加2.06个百分点，整体盈利能力稳步提升。报告期内，公司存货、合同负债等前瞻性指标均实现正增长，预示行业景气度有望延续。其中，存货较上年同期增长20.25%，合同负债较上年同期增长2926.43%，显示公司在手订单充足，为未来业绩增长奠定基础。

股份回购彰显信心，未来前景持续向好。公司2025 年度回购方案经第六届董事会第二十三次会议全票审议通过，拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司部分股份，用于实施员工持股计划或股权激励。报告期内，公司已完成回购事项，实际回购公司股份1,295,884 股，占公司总股本的0.27%，回购最高价格39.50 元/股，回购最低价格37.18 元/股，回购均价38.58 元/股，使用资金总额4,999.07 万元（不含交易手续费）。

我们认为，股份回购彰显了公司管理层对未来发展的信心，有利于稳定及提升公司价值。随着国防信息化建设的加速推进，特种电子元器件的市场需求将不断增长，公司未来发展前景持续向好。

盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027 年的净利润为5.12 亿元、6.44 亿元、7.89 亿元，EPS 为1.08 元、1.35 元、1.66 元，对应PE 为31倍、25 倍、20 倍，维持“买入”评级。