纳芯微(688052)：三季度收入同环比持续增长 毛利率环比短期承压

　　事件描述

2025 年10 月30 日，纳芯微公告《2025 年第三季度报告》。2025 年前三季度，公司实现收入23.66 亿元、同比+73.18%，实现归母净利润-1.40 亿元、同比大幅减亏；2025Q3，公司实现收入8.42 亿元、同比+62.81%、环比+4.38%，实现归母净利润-0.62 亿元、同比减亏。

    　　事件评论

前三季度收入同比持续高增。2025 年前三季度，受益于下游市场的持续回暖叠加麦歌恩并表，公司实现收入23.66 亿元、同比+73.18%，毛利率为34.66%、同比+1.46pct，实现归母净利润-1.40 亿元、同比大幅减亏。分下游来看，前三季度汽车电子、泛能源、消费电子的营收占比分别为34%、53%、13%；其中公司汽车电子现已实现对主流车厂的广泛覆盖，车身电子、智能照明、热管理等新应用领域产品导入持续突破。

三季度收入同环比持续增长。2025Q3，公司实现收入8.42 亿元、同比+62.81%、环比+4.38%，毛利率为33.67%、同比+1.61pct、环比-2.30pct；实现归母净利润-0.62 亿元、同比减亏。三季度得益于汽车电子需求的稳健增长、泛能源领域的复苏及麦歌恩并表，公司收入持续呈现同环比增长之势。因产品结构及客户结构的变化，三季度毛利率有小幅波动，展望后续，随着竞争态势趋缓、产品结构优化及成本控制，公司毛利率有望呈现进一步改善之势。

研发并购助力公司稳健成长。研发端，2025 年前三季度，纳芯微研发费用为5.62 亿元、研发费用率为23.74%，公司以研发为基，围绕传感器、电源管理、信号链、MCU 四大产品方向展开重点研发工作，产品类型覆盖压力传感器、磁传感器、通用信号链、专用处理器芯片、数字隔离器、隔离采样、车载接口芯片（报告期内公司发布全国产化的高速车载视频SerDes 芯片、速度达6.4Gbps，可广泛应用于车载ADAS、智能座舱系统）、高低边开关、栅极驱动、马达驱动、车灯驱动芯片、实时控制MCU、通用MCU/SoC、专用SoC 等；并购方面，2024 年公司完成了麦歌恩的收购并表、进一步加强了公司在磁传感器的核心竞争力；研发并购助力公司产品品类持续扩充，截至2025H1，纳芯微可提供3600 余款可供销售的产品料号。

新品持续研发放量助力公司中长期确定性成长。但随着公司新品在汽车、泛能源等领域的导入上量，我们认为卡位高性能模拟芯片的纳芯微中长期成长无虞，预计2025-2027 年归母净利润分别为-1.50、0.94、3.17 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业竞争加剧风险；