同惠电子(920509)季报点评：半导体行业资本开支复苏 2025Q1-3归母净利润+59%

　　2025Q1-Q3 营收1.51 亿元，同比+16%，归母净利润4414 万元，同比+59%

公司发布2025 年三季报，2025Q1-Q3，公司实现营收1.51 亿元，同比增长16.37%，归母净利润4414.33 万元，同比增长59.36%。单季度情况上，2025Q3，公司实现营收5051.28 万元，同比增长15.52%；归母净利润1483.34 万元，同比增长67.82%。我们维持2025-2027 年盈利预测，预计归母净利润分别为0.65/0.81/0.97亿元，对应EPS 分别为0.40/0.50/0.60 元/股，对应当前股价PE 分别为96.6/77.6/64.5 倍，看好公司新业务新产品放量+行业复苏，维持“增持”评级。

    　　2025 年前三季度，公司产品结构优化、市场需求释放、交付能力提升

2025Q1-Q3，公司营收与利润双增长主要依赖“产品结构优化、市场需求释放、交付能力提升”三大支撑：（1）高端产品占比提升，贡献核心营收增量微弱信号检测仪器收入同比增长27.3%，优化整体营收结构。（2）下游需求释放+海内外市场协同，订单规模扩大受益于消费电子行业景气度持续回升，叠加AI 技术赋能下新兴消费电子新产品迭代加速以及新能源等领域对电子测量仪器需求增加，公司前三季度国内营业收入稳步增长，成为基础盘支撑。同时海外业务活跃度提升，营业收入同比增长20%以上，成为业绩增长的重要补充。（3）生产交付效率提升，订单转化能力增强公司提前储备芯片、精密器件等核心零部件，保障生产连续性；同时，无大额资本开支，生产资源聚焦现有产能释放，订单交付周期缩短，推动了订单快速转化为营收。

消费电子景气度持续回升，半导体行业资本开支复苏

分产品来看，2025Q1-Q3，公司元件参数测试仪器和安规线材测试仪器收入同比分别增长16.3%、13.3%。消费电子行业景气度持续回升，叠加AI 技术赋能下新兴消费电子新产品迭代加速，下游市场需求逐步回暖，带动相关业务订单量稳步增长。微弱信号检测仪器营收同比增长主要源于：（1）半导体行业资本开支复苏，尤其是功率半导体领域资本开支触底反弹；（2）核心产品TH1991/1992 系列SMU源表销量同比较快增长，高阻计、飞安计和直流交流电阻测试仪取得亮眼销售业绩，高附加值新产品渗透率不断提升；（3）华东地区销售收入同比增长快速。