联影医疗(688271)：海外保持高增长 超声全产品线推出

　　核心结论

事件：公司于2025年11月11日收到了关于彩色多普勒超声诊断系统的《医疗器械注册证》，公司自主研发的uSONIQUEPuIse系列、uSONIQUEGenesis系列及uSONIQUEVenuS系列，构建了覆盖超高端至高端、中端及经济型市场的全系列超声产品矩阵，该系列系统可全面支持在全身、心脏、心内科、产科、血管、重症监护、急救、麻醉及床旁等多种科室和应用场景中的使用。

收入和利润迎来较高增长。2025年前三季度公司实现营业收入88.59亿元，同比增加27.39%；归母净利润11.20亿元，同比增加66.91%；综合毛利率47.02%，同比下降0.50pct；研发费用率14.11%，同比下降4.83pct：销售费用率17.19%，同比下降0.84pct：管理费用率5.05%，同比下降0.87pct。

    　　单三季度营业收入28.43亿元，同比增加75.41%：归母净利润1.22亿元。

产品全球取证，实现全系列覆盖。截至2025年11月13日，公司全球产品累计获批上市数量超过140款，其中包括56项产品获得FDA510（k）认证、65款产品获得欧盟CE许可，充分体现了公司在全球市场准入方面的综合实力。凭借着性能优异的全系列产品，公司已在全球超90个国家和地区实现销售。公司针对境外不同国家和地区的差异化特点，开发符合当地需求的产品，并推进不同国家和地区的产品注册，拓展境外可销售的产品类型。

    　　投资建议：未来不断推出新产品，国内招投标恢复，海外有望保持高增长。

预计2025-2027年公司营业收入131.71/158.84/189.64亿元，同比增长27.9%/20.6%/19.4%；实现归母净利润20.29/25.57/30.71亿元，同比60.8%/26.1%/20.1%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：地缘政治不确定：国际化经营及业务拓展风险：政策和审批风险：