百奥赛图(688796)：新股覆盖研究

　　投资要点

    　　下周二（11 月25 日）有一家科创板上市公司“百奥赛图”询价。

百奥赛图（688796）：公司基于自主开发的基因编辑技术提供各类创新模式动物以及临床前阶段的医药研发服务。公司2022-2024 年分别实现营业收入5.34 亿元/7.17 亿元/9.80 亿元，YOY 依次为50.58%/34.28%/36.76%；实现归母净利润-6.02亿元/-3.83 亿元/0.34 亿元，YOY 依次为-10.33%/36.38%/108.76%。根据管理层预测，公司2025 全年营业收入较上年增长37.75%，归母净利润较上年增长303.57%。

投资亮点：1、公司是国内进入基因编辑领域的首批企业之一，依托在靶点人源化小鼠等领域的技术领先优势，成为国内模式动物领域巨头之一。公司是国内最早进入基因编辑领域的企业之一、自2009 年成立之初便开始提供基于动物以及细胞的定制化基因编辑服务，其创始人兼实控人沈月雷先生拥有30 余年的免疫学、基因编辑、模式动物疾病模型开发以及抗体药物研发经验；在其带领下，公司逐步在基因编辑等领域形成较强的技术优势。截至2025 年6 月末，公司累计为客户完成基因编辑项目约5,300 项，开发出各类基因编辑大/小鼠及基因编辑细胞模型超过4,300 种，涵盖肿瘤、自身免疫、代谢和神经等疾病领域。为满足客户需求，公司已在北京大兴区及江苏海门市建立了总使用面积约5.5 万平方米的动物中心、可大规模繁育和对外供应公司的各类动物模型。同时，公司亦将业务延伸至临床前药理药效评价领域，于北京、海门及美国波士顿建立了数百人的药理药效等研发服务团队，该团队已成功支持制药企业及生物技术公司评估多种治疗方式的疗效，包括单抗、双抗、ADC、小分子、CAR-T 细胞治疗以及溶瘤病毒等，累计为全球约950 名合作伙伴完成了超过6,350 个药物评估项目。据弗若斯特沙利文数据，报告期内公司已与全球前十大药企（以2024 年度收入计算）中的9 家在药理药效板块建立合作关系。2、公司将基因编辑优势转化为抗体发现平台优势，成为国内首家自主开发的全人抗体/TCR 小鼠平台的生物技术企业，积极开展“千鼠万抗”合作开发及自有管线研发。根据弗若斯特沙利文数据显示，人体内有上千个潜在的药物靶点；而截至2025 年6 月末，仅有针对70 余个靶点的200余种单抗药物获得中国NMPA、美国FDA 及欧盟EMA 批准上市。公司通过SUPCE技术自主开发了RenMice 全人抗体小鼠平台，成为国内首家自主开发全人抗体/TCR 小鼠平台的生物技术企业，其中的RenMab 是目前全球已知的人源化程度最高的小鼠平台之一，可得到更多的强特异性、高亲和性、丰富多样性的抗体药物。依托RenMice 小鼠平台，公司大力开展“千鼠万抗”计划，拟对人体内千余个潜在药物靶点进行规模化药物发现与开发，目前已完成近700 个靶点的单抗以及200 余个TAA 靶点的双抗制备与筛选，并拟向医药企业转让/授权有潜力的分子或与其进行合作开发，大大加速药物研发的进程；截至2025 年6 月末，公司已合计签署61 个项目，与德国默克、吉利德科学、强生公司、百济神州、正大天晴、华润生物、信达生物、荣昌生物等数十家海内外知名生物科技或医药研发企业达成合作。与此同时，公司亦通过内部临床药物研发平台（全资子公司祐和医药）将部分候选药物推进至IND 或临床研究阶段；自建立药物研发团队以来，公司已有10 个药物分子与其它药企达成合作开发，其中6 个已处于临床试验阶段，4 个处于临床前研究阶段。

同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取了药康生物、南模生物、昭衍新药、君实生物、荣昌生物为百奥赛图的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024 年度可比公司的平均收入规模为13.50 亿元，平均PS-TTM（算数平均）为13.10X，销售毛利率为59.07%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，销售毛利率则处于同业的中高位区间。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。