广汽集团(601238)：电动化转型加速 华为合作开启增长新篇章

　　本报告导读：

    　　首次覆盖，给予“增持”评级。公司电动化转型加速、前瞻技术储备深厚，与华为合作车型将于 2026年推出，我们预计该合作有望为公司开辟新的增长路径。

    　　投资要点：

首次覆盖，给予“增持”评级。基于公司在电动化转型方面的加速推进、深厚的前瞻技术储备，以及与华为合作车型将于2026 年推出，我们预计该合作有望为公司开辟新的增长路径，带来可观的销量贡献。我们预测公司2025/26/27 营业收入为1069/1409/1741 亿元，归母净利润-51/4/22 亿元。我们用PB 为公司估值，参考可比公司，我们给予公司2026 年0.95xPB，对应目标价10.24 元。

自主品牌：传祺销量企稳，埃安短期承压。广汽自主品牌已形成传祺、埃安、昊铂的三品牌矩阵。2025 年1-10 月，公司自主品牌累计销量达47.9 万辆，同比-17.0%。从财务表现来看，2025Q3 公司营收为243.2 亿元，同比-14.6%，环比+7.0%；25Q1-3 营业收入669.3 亿元，同比-10.5%。

合资品牌：仍是公司利润基盘。2025 年1-10 月公司合资品牌共达成销量87.3 万辆，同比-7.0%。2025Q3 公司对联营和合营企业投资收益9.5 亿元，同比+269.0%，环比+15.0%；2025Q1-3 对联营和合营企业投资收益28.8 亿元，同比+26.7%。

华为合作：启境品牌开启智能电动新篇章。2024 年11 月，公司与华为签署深化合作协议，共同打造高端智能新能源品牌“启境”。该品牌于2025 年9 月正式发布，定位“年轻化、科技化”，主攻30 万元级高端市场，旨在通过华为在智能驾驶、智能座舱等领域的核心技术赋能，提升广汽在智能电动车市场的竞争壁垒。根据规划，启境品牌首款车型计划于2026 年年中上市，后续还将推出中大型SUV等车型。

前瞻技术布局：构建可持续发展优势。公司全固态电池中试产线已于2025 年11 月建成投产，作为国内首条具备60Ah 以上车规级量产条件的产线，其在能量密度、安全性能等方面实现关键突破，并计划于2026 年装车测试，为下一代动力电池产业化奠定基础。在智能化方面，广汽推出第四代具身智能机器人GoMate Mini，具备多模式切换与“边工作、边补能”能力，计划于2027 年实现量产，目标在2030 年实现机器人产业链产值突破100 亿元。