沪电股份(002463)：赴港递表加速全球化 谷歌TPU放量迎量价齐升

　　投资要点

沪电股份赴港递表，募资扩产加速国际化布局。2025 年12 月1 日沪电发布公告递交港交所上市申请，作为数据中心与交换机PCB 领域的全球领跑者，沪电此次冲击H 股上市，意在通过资本市场为高端产能扩张与前沿技术研发（如CoWoP）助力。此次IPO 标志着公司全球供应链交付体系的进一步成熟，同时其泰国基地已于2025Q2 进入量产并获得客户认可，持续巩固在AI 服务器及高端汽车电子领域的护城河。

谷歌TPU 商业化提速驱动“量价齐升”，核心供应链迎倍增空间。近期谷歌TPU 商业化进程显著加快，通过向Anthropic 提供算力支持及与Meta 洽谈部署，标志着其正从内部自用加速走向外部赋能，凭借优异的性价比（TCO）逐步确立了作为英伟达之外差异化算力选择的市场地位，驱动芯片出货量预期强劲增长。在“量增”的同时，伴随TPU 芯片向更高算力版本迭代，配套PCB 工艺难度大幅提升，板材规格加速向M9 等超低损耗等级演进，显著拉动了单板价值量。在下游需求外溢与技术规格升级的双重共振下，谷歌链PCB 市场规模有望迎来高速增长。沪电股份在AI PCB 及交换机PCB 具备深厚技术实力且与下游大客户深入合作，有望深度受益PCB 市场规模的量价齐升。

产能扩张稳步推进，全球化布局深化AI PCB 护城河。公司正通过“技改+新建”双轮驱动产能结构升级：国内方面，总投资43 亿元的AI 芯片高端PCB 扩产项目已于2025 年6 月下旬开工，公司预计2026 年下半年试产，将显著增厚高端供给能力；海外方面，泰国基地二季度已实现小规模量产并获客户认证，下半年客户导入进程有望加速。随着海内外产能的协同释放，公司在全球高端PCB 产业链的竞争优势将进一步夯实。

盈利预测与投资评级：考虑到公司目前已导入多个北美大客户供应链，同时高速网络的交换机及其配套路由相关PCB，AI 服务器和HPC 相关PCB 需求旺盛，且公司国内、海外产能推进顺利。我们维持公司2025-2027 年营收预测分别为183.39/254.92/293.15 亿元，归母净利润为36.15/57.45/70.28 亿元，对应当前PE 为42/27/22 倍。维持“买入”评级。