浩瀚深度(688292)深度报告：数据卡位AI应用变现先锋

大模型“平权效应”催化千行百业的价值重构，从基建到业务，产业know-how成为核心抓手。公司立足运营商数据采集基本盘，向B 端高价值场景渗透。公司三十年深耕网络可视化领域，聚焦运营商数据集采与分析，拥有较强运营商数据理解。在稳固运营商网络可视化和DPI 龙头地位的同时，公司凭借积累的运营商行业know-how，深度布局大网安全业务、数据要素业务和人工智能应用，积极拓展至政府、金融、媒体、车联网等高价值行业领域。

AI 外呼：公司将成熟的数据治理经验模块化、产品化输出，自研晨星金融大模型能够模拟多种性格的客户与银行客服人员进行对抗训练，可广泛应用于智能外呼场景。同时，公司基于在运营商板块积累的成熟技术能力与丰富渠道资源，积极拓展金融高价值场景，产品方案已在多家商业银行实现成功应用。

AI 鉴伪：公司于2024 年收购了国瑞数智，将异常流量检测等核心技术与国瑞数智的通信网络诈骗防范系统等产品相结合，形成良好的协同效应。国瑞数智的AI新型诈骗反制技术已在通信、金融等多个关键行业实现规模化部署与应用验证。

AI 异构算力调度：公司自主研发的 “晨星?AI 大模型算力调度平台”具备异构AI 算力统一调度核心能力，不仅大幅提升大模型训练与推理效率，更实现计算成本的显著优化。未来随着算网融合趋势的持续深化，商业价值有望持续释放。

车联网安全：公司确立了"标准引领—市场突破—治理深化"三位一体的发展格局，在既有的汽车网络与信息安全业务的基础上，与移动通信运营商合作研发汽车安全网联域控制器并推动批量上车，已成功中标一系列重点项目。

网络可视化和数据智能化龙头，以采集管理系统为基础，全方位拓展延伸。浩瀚深度是国内网络可视化和数据智能化领域的龙头企业，经过30 年的经验积累和技术沉淀，成功打造了以自主知识产权的软硬件产品为基本架构的完善业务体系，与运营商市场深度绑定。公司主营业务涵盖网络可视化、信息安全防护解决方案和大数据解决方案等板块，产品广泛部署于运营商骨干网、省网、IDC 出口等关键节点。近年来，公司营业收入实现平稳增长，2018-2024 年复合增长率达到6.61%，整体毛利率呈持续上行态势。

投资建议：浩瀚深度作为国内网络可视化和数据智能化领域的龙头企业，聚焦运营商数据集采与分析，拥有较强运营商数据理解。同时，公司凭借积累的运营商行业know-how，深度布局大网安全业务、数据要素业务和人工智能应用，挖掘AI 反欺诈、智能外呼、算力异构等场景的商业价值，有望开拓全新业绩增长点。

我们预计公司2025/2026/2027 年的EPS 分别为0.24/0.68/1.11 元，2025 年11 月28 日收盘价对应市盈率109/38/23 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：AI技术创新不及预期，网络可视化行业竞争加剧；客户集中度风险。