汉钟精机(002158)：业务结构优化 新业务打开长期成长空间

　　业绩短期承压，现金流表现亮眼

下游光伏行业产能过剩导致真空产品需求收缩，拖累整体营收与净利润，但压缩机业务受益于数据中心、热泵等新兴场景需求释放实现稳健增长，叠加采购成本优化与费用管控，经营现金流保持正向增长，盈利质量仍具支撑。2025 年前三季度营业收入为22.65 亿元，同比下降20.7%，实现归母净利润3.92 亿元，同比下降45.7%。2025 前三季度经营性现金流净额逆势上升，同比增长29.1%，达6.06 亿元。压缩机业务中数据中心磁悬浮离心式压缩机、热泵压缩机表现亮眼，RC2-G&T-PLUS 及 LT-S-T 系列超高温产品落地。真空产品受国内光伏行业产能过剩拖累，但半导体领域实现突破，部分抵消行业下行压力。

    　　业务结构优化，新兴领域多点突破

传统压缩机业务向数据中心、热泵等新兴场景延伸，真空产品聚焦半导体国产化替代，海外市场持续渗透，形成 “传统抗周期 + 新兴高成长” 的双轮驱动格局。压缩机业务多点开花：数据中心领域，螺杆、磁悬浮离心式压缩机实现增长，适配 AI 算力需求下的数据中心高效制冷场景，与台湾东元等核心客户合作稳定。热泵压缩机，切入工业余热回收、集中供暖等场景，与霍尼韦尔合作推广 R515B 环保冷媒方案，产品覆盖树脂化工、酿酒等多行业。无油空压机，完成 37kw-425kw 功率段全系列开发，实现进口替代，静音型无油涡旋机组适配医疗、实验室等高端场景。真空产品结构升级：半导体领域，PMF、PDM、iPH 三大系列干式真空泵通过SEMI 认证，已通过部分国内芯片制造商认可并批量供货，覆盖新产线扩产及老旧设备汰换。多元应用拓展，真空产品在锂电、医药、化工等领域保持稳定份额，风冷型产品进入科研院所及高校市场。海外市场稳步扩张，2025 年上半年境外营收 3.77 亿元，同比增长8.95%，占整体收入 25.30%。

    　　研发持续加码，技术壁垒巩固

聚焦电动化、高效节能、半导体适配等技术方向，研发投入逆势增长，专利储备与技术突破支撑产品高端化与国产化替代进程。研发投入强度领先，研发费用延续增长态势，2025年上半年研发费用 9409.84 万元，同比增长9.30%，重点投向真空技术、高效压缩机等领域。技术成果丰硕，截至 2025年 6 月末，累计拥有专利 240 项（发明专利 35 项）；攻克　　半导体真空设备耐久性、高效节能等关键技术，无油螺杆空压机组实现全功率段覆盖。产品迭代适配趋势，推出永磁变频、磁悬浮等高效产品，契合 “双碳” 目标；半导体真空泵针对 Load Lock、PVD、CVD 等不同工艺场景完成产品矩阵搭建，满足严苛制程需求。

    　　盈利预测

预测公司2025-2027 年收入分别为31.79、35.76、40.41 亿元，EPS 分别为1.21、1.38、1.63 元，当前股价对应PE 分别为19.7、17.2、14.6 倍，考虑公司业绩虽然短期承压，但业务结构实现优化，数据中心业务前景较好，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险。