汉钟精机(002158)：制冷压缩机龙头 AIDC业务打造新增长极

公司是压缩机、真空泵国产替代领域龙头。公司作为中国工业压缩机和真空泵领域的龙头企业，公司的主营业务聚焦于压缩机（组）和真空泵两大核心板块，其中压缩机（组）板块细分为制冷和空压两大系列。制冷产品矩阵丰富，覆盖中央空调用压缩机、冷冻冷藏压缩机以及热泵压缩机。公司的制冷压缩机有应用于数据中心制冷环节，2025 年上半年用于数据中心的螺杆、磁浮离心式压缩机均有所成长。公司空压产品为气源动力的核心设备，并在医药、化工、电子、激光切割等众多下游领域有所应用。公司的真空产品主要应用于光伏和半导体行业，后续逐步拓展至锂电、医药、化工等领域。

公司受光伏下行周期影响，真空产品板块业务承压，半导体业务有望贡献新增量。公司2025 上半年实现真空产品业务收入2.76 亿元，同比-60.12%，主要原因为目前光伏行业的产能过剩使公司光伏真空产品短期承压，公司真空产品已获得部分国内芯片制造商认可，开启小批量供货，覆盖新线扩产及老旧真空泵淘汰，同时，公司配合部分新客户及新工艺进行测试验证。伴随半导体国产替代加速及市场规模扩大，有望为公司业绩成长贡献新增量。

AI 算力时代，数据中心迎新一轮建设及升级周期，公司压缩机业务受益。

在AI 算力需求激增与全球绿色低碳政策的双重驱动下， 数据中心正迎来新一轮建设与升级周期，这为公司在高效制冷压缩机领域的发展开辟出兼具确定性与成长性的赛道。2025 年7 月，公司核心客户东元电机与鸿海换股，公司制冷压缩机业务有望受益于鸿海-东元联盟在AIDC 中推广应用。

投资建议：预计2025-2027 年归母净利润分别为6.00、6.94、7.83 亿元，对应PE21x、18x、16x。鉴于公司在AIDC 液冷业务方向的发展潜力，首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　风险提示：下游数据中心扩产不及预期的风险；产品研发推广不及预期的风险；行业空间测算误差的风险；原材料价格波动的风险。