爱旭股份(600732)：BC龙头乘风光伏反内卷 高溢价驱动业绩高弹性

　　深耕光伏十六载，BC 破局技领航

公司深耕太阳能电池领域16 载，积淀了深厚的技术壁垒。2021 年，公司率先发布ABC 技术，并于业内最早实现N 型BC 的GW 级量产。当前，公司专注于光伏发电核心产品的研发与制造，并提供覆盖“光-储-用”一体化的整体解决方案，核心产品包括高效太阳能电池、ABC 组件以及多元场景化应用方案。公司ABC组件凭借高功率、高安全、高颜值等优势，市场认可度与影响力迅速提升。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为-5.4/11.3/21.1 亿元,当前股价对应2026-2027年PE 为25.7/13.9 倍。首次覆盖给予“增持”评级。

BC 技术加速渗透，盈利能力持续提升

BC 组件能够同时满足分布式客户对产品美观性和发电性能的双重需求，高度契合分布式应用场景的核心要求。因而BC 组件在分布式市场，特别是对产品溢价接受度更高的海外分布式市场，具有明显溢价并有望保持。随着BC 电池组件的产能扩张与出货量提升，规模效应加速释放，推动BC 生产成本进入下行通道。

在光伏制造业面临严重产能过剩的背景下，主要厂商均已基本暂停国内TOPCon路线的新建产能规划，当前仍在进行的产能建设项目主要聚焦于BC 技术路线。

    　　品牌为矛、研发为盾，助力公司业绩增长

公司自主研发的ABC 产品，集成了正面无栅线遮挡、全背钝化、无银金属化涂布、0BB 焊接等多种转换效率优化手段，显著提升了电池转换效率与同等面积下的组件功率输出。凭借卓越的产品竞争力和持续深化的品牌渠道布局，公司已成为欧洲、澳新等高价值海外市场的头部组件品牌。2025 年9 月，公司完成 35 亿元定增融资，有效缓解财务压力，为后续产能建设提供资金支撑，助力突破 ABC组件供不应求的瓶颈，进一步拓宽盈利增长空间。