浙江荣泰(603119)点评：拟与伟创电气设立合资公司 推进机器人关键零部件布局

事件：与伟创电气签署《合资意向书》，双方拟在泰国共同出资设立合资公司，主要从事机电一体化组件、智能传动系统机配套产品的研发和生产，旨在开发共同应用于智能机器人机电一体化市场，双方各持股合资公司50%。

    　　合作开发机电一体化市场，完善机器人领域产品布局。伟创电气专注电气传动和工业控制领域，主要产品包括变频器、伺服系统及控制系统，且全面布局具身智能全产业链，产品包括微型无框/空心杯电机、关节模组等。

此次合作依托伟创电气在电机领域的技术积累，结合浙江荣泰的客户优势，共同开发应用于智能机器人机电一体化市场，完善浙江荣泰在机器人领域的产品布局，平台化逻辑逐步兑现。

丝杠交付稳步推进，机器人赛道战略布局清晰。公司收购狄兹精密、广州金力卡位丝杠、齿轮箱等产品，目前已与国内外多家头部机器人相关公司开展合作，业务推进顺利。同时，泰国工厂正全力推进建设，我们预计投产在即。公司机器人业务产品开发、量产推进顺利，且战略布局清晰，看好机器人业务带来的增长弹性。

基本盘业务强劲，盈利水平维持高位。Q3 主业收入增速显著恢复，项目整体推进顺利，海外贡献主要增量，出口预计占比50%+。考虑欧洲、北美等客户增量贡献，我们预计Q4 有望保持高增，全年维持可观增长。Q3毛利率38.5%，考虑云母整体竞争格局稳固，且公司后续海外占比有望进一步提升，我们预计云母盈利水平可维持高位，基本盘业务夯实。

盈利预测：考虑公司为全球云母绝缘材料龙头，机器人业务加速推进，我们维持2025-2027 年归母净利润预测为3.1/4.2/5.8 亿元， 同增34%/35%/39%，对应PE 为122/91/65x，维持“买入”评级。