海澜之家(600398)：深化阿迪合作 创新零售变革

　　海澜之家与阿迪达斯举行“体育+”生态共建发布会发布会以“体育”为核心，拓展产品、赛事、公益与文化；并融合双方资源与愿景，构筑超越商业的价值共振。

同时，马年合作新品首发，提取马年精神图腾，融入现代运动美学；打造HLA*adidas 合作纪念版卫衣，在海澜之家/阿迪达斯部分优选门店销售；推出澜跑研习社，赋能全民体育事业，融汇专业运动资源与国民影响力，聚焦路跑、越野赛等多元赛事；以持续创新的赛事形态与协作模式，激活“澜跑研习社”社群能力，赋能中国跑者。

    　　积极发展阿迪达斯FCC 产品线

阿迪达斯FCC 业务是阿迪达斯中国与公司共同推出的针对新兴市场的全新产品线，该产品线定位于为消费者提供更高性价比的产品。公司通过控股子公司斯搏兹品牌管理（上海）有限公司独家授权代理阿迪达斯FCC 系列产品在中国大陆的零售业务。截至25H1 公司授权代理阿迪达斯门店数量达529 家。

以渠道精细运营为引擎，加码布局新业态，探索新业务增长领域公司持续推进全渠道多元化布局，构建端到端数字化能力，覆盖从产品研发、供应链管理、物流仓储到终端销售全链路，提升供应链效率与渠道运营质效，线上线下双轮驱动。

公司积极推进多元化战略布局，针对童装、女装等领域推出多个子品牌，并获得海德（HEAD）及阿迪达斯的授权代理，还与京东合作打造“城市奥莱”新业态，实现对细分市场的覆盖。

25H1 公司HEAD 全国首家旗舰店登陆上海PAC 购物中心，拓展重庆、南京等一线城市，以门店为核心，开展“头号玩家俱乐部”门店会员活动。公司与京东战略合作联手打造的“城市奥莱”新业态，凭借“大牌低价”精准定位，依托供应链高效协同，深耕“质价比”折扣零售市场，产品覆盖运动户外、男女装、童装、轻奢及美妆等品类；截至25H1 门店数量达23家，以丰富的品牌产品矩阵为消费者提供优质产品选择及卓越购物体验。

公司将紧跟市场趋势，重视产品开发及全球优质品牌合作，创新营销形式，提高品牌知名度，降低品牌培育及新业务运营的风险。

    　　维持盈利预测，给予“买入”评级

我们维持盈利预测，预计25-27 年归母净利为24 亿元、26 亿元、28 亿元；对应PE 为12/11/10x。

    　　风险提示：消费疲软的风险，新业务推进不及预期，库存积压等风险