新澳股份(603889)：毛价上涨持续利好 期待靓丽业绩逐步释放

毛价上涨趋势持续，公司短期业绩有望受益。1）近期羊毛交易价格继续呈现上涨态势：据中国羊毛信息网数据，2026 年1 月末澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数达到1177 美分/公斤，自2025 年11 月以来持续呈现上涨态势（11 月以来涨幅约25%~30%）。2）公司作为毛精纺赛道龙头之一，过去积极备货原材料及产成品，我们判断短期业绩有望受益。2025Q3 末公司存货同比+14.7%至20.6 亿元，考虑行业情况我们判断公司备货情况优于行业其他公司，有效把握市场机遇。

2025Q4 增长有望提速，盈利提升预计在2026Q1、Q2 进一步体现。1）2025年：①前三季度公司收入为38.9 亿元，同比+1%；归母净利润为3.8 亿元，同比+2%。②考虑公司订单及出货节奏，我们判断2025Q4 公司收入同比有望增长10%~15%/归母净利润有望增速快于收入，业绩表现良好。综合以上，我们预计2025 年公司收入及归母净利润均有望同比增长低到中个位数。2）2026 年：我们根据行业情况判断2026 年以来毛精纺纱线订单同比增长双位数、羊绒业务订单预计持续快速增长，与此同时预计毛价上涨带来的盈利质量提升将主要在2026H1 持续体现，期待全年靓丽业绩逐步释放，预计2026 全年收入增长超过10%/归母净利润预计同比快速增长。

中长期：羊毛纱线创新产品、抢占份额，羊绒纱线快速增长、修炼内功。1）过去羊毛、羊绒共同构成了公司核心主业：2025H1 毛精纺纱线/羊绒纱线/羊毛毛条/改性处理、染整及羊绒加工业务收入分别为14.33/7.86/3.03/0.20 亿元，同比分别-3%/+16%/-16%/-11%；毛利率分别达到28.8%/13.5%/6.2%/34.3%。2）展望未来，我们判断未来产品结构优化有望驱动业+质务量规持模续提升：①毛精纺纱线：公司创新使用场景，推出运动、家纺、室内装饰、产业用纱等优系化列产，品结构并扩展客户需求，持续抢占市场份额。②羊绒纱线：业务仍在快速发展阶段，产品品质提升、产能利用效率提升均有助力业务盈利质量中长期持续优化。

产能端：公司坚持长期资产建设，业务规模及竞争实力有望持续提升。1）公司纵向一体化生产链覆盖上游多个环节，配套完整，装备先进，管理效率高，在成本、快反等方面具备显著优势。2）为匹配下游客户订单需求的增长，过去几年内公司产能扩张计划持续推进，有望主动加速全球化产能布局：①2024 年：“ 6 万锭高档精纺生态纱项目”二期所涉及的1.5 万锭设备已全部投产；②2025 年：新澳越南5 万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期所涉及的2 万锭产能计划陆续投产；新澳银川 2 万锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”已完成设备安装调试工作，预计2025H2 产能陆续释放。

投资建议。公司是羊毛精纺纱线龙头，坚持长期产能建设，考虑当前行业及公司业务情况，我们调整盈利预测，估计2025~2027 年归母净利润分别4.47/5.54/6.02亿元，对应2026 年PE 为12 倍，维持 买入”评级。