一诺威(920261)：海内外业务协同发力 聚氨酯行业景气上行 2026H1营收同比+29.56%

2026H1 公司营业收入同比+29.56%，归母净利润同比+23.72%2026H1，公司实现营业收入45.99 亿元，同比增长29.56%；实现归母净利润1.39亿元，同比增长23.72%。公司募投项目及海外拓展进展顺利，所处聚氨酯行业景气度持续上行，我们维持2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为2.71/3.27/4.48 亿元，EPS 分别为 0.93/1.12/1.54 元/股，当前股价对应PE 分别为14.8/12.2/8.9 倍。我们看好聚氨酯行业景气度的提升和公司新产能的释放，维持“增持”评级。

主营多元醇品类高增，海外业务放量盈利小幅改善2026H1 公司聚酯多元醇、聚醚多元醇（PPG）及聚氨酯组合聚醚和聚氨酯弹性体营收均同比上涨。公司续加码市场拓展，稳固存量客户、积极挖掘新增客户，驱动聚酯多元醇、聚醚多元醇（PPG）及聚氨酯组合聚醚同比增长34.11%，增幅较大。境外市场营收同比增长59.74%，毛利率同比增加0.84 个百分点。公司持续加大海外市场开拓力度，2026 上半年地缘冲突加剧全球能源与化工原料供给波动，同时部分海外区域物流运输、产品出货交付节奏也受到阶段性影响。公司持续密切跟踪国际局势与原油价格走势，灵活调整采购及生产排布，抢抓海外市场供需格局变化带来的出口机遇，提升交付能力。

聚氨酯行业平稳增长格局优化，多重利好赋能公司发展2026 年上半年，中国聚氨酯行业整体呈现平稳增长、结构持续优化、绿色转型提速、龙头企业领跑的发展格局。行业发展态势来看，供需格局边际向好，价格价差具备上行弹性，龙头企业盈利修复确定性提高；海外高成本产能持续退出，国内龙头企业全球份额与定价权有望进一步增强；绿色标准及ODS 淘汰相关法规加速推动行业落后产能出清，拥有技术储备与合规优势的头部企业将充分受益；高端聚氨酯复合材料在新能源、高科技领域打开增量空间。公司作为国内聚氨酯领先企业，有望受益。