航天环宇(688523)：航空航天双向布局 迎国产民机、商业航天发展机遇

国产大飞机交付提速，国产民机出海蓄势待发。据《华夏时报》，25 年C919交付15 架，较24 年有所提升。国产民机出海积极推进。据香港《南华早报》1月15 日报道，欧洲航空安全局（EASA）试飞员已开始在上海对C919 客机进行试飞，进展积极。2 月3 日，2026 年新加坡航展开幕，C919 飞机、C909 医疗机与印尼翎亚航空C909 飞机共同亮相静态展示区，C919 飞机进行飞行表演。

公司卡位民机复材零部件、工装两大环节，2025 年11 月再次中标上飞公司2.463亿元工装项目，有望受益于国产民机发展机遇。公司已进入国内主要主机厂的复材零部件制造业务，承担了如进气道、机翼、机身结构、发动机短舱零部件等产品的研制和批产任务，承担了部分C919 复材零件批产任务；此外，公司还承担了CJ-1000 等型号发动机短舱零部件的工作任务。控股子公司湖南飞宇专业从事各型飞机和民机复材零部件成型工艺装备的研制，已完成C909、C919、C929及各型飞机的机身、机翼、平尾、垂尾的工艺装备的交付。24 年4 月，公司公告中标上飞公司C929 项目复材工装框架协议项目，金额不超过1.75 亿元；25年11 月，公司公告中标上飞公司移载式尾端对接工作平台、移载式全机柔性对接系统（对接工作平台），中标金额2.463 亿元。

公司卫星通信产品布局完善，有望受益于下游商业航天需求高景气。公司作为地面系统的核心供应商，完成了“千帆”星座 4.5 米测控天伺馈、“千帆”星座 1.8米馈电天伺馈产品的研制，并在首次星地建链工作中取得圆满成功。同时公司为上海垣信等多家客户提供宇航产品、卫星通信及测控产品的研制及工程化服务。

    　　公司将加快面向商业航天“通导遥”一体化的宇航产品、通信产品的研发投入和技术攻关，拓宽产品型谱。基于公司在地面系统及卫星通信产品上的全面布局，公司有望受益于商业航天下游需求增长。

研发投入加大、客户需求波动等致短期业绩承压，新兴领域需求有望带来新增长。

据公司业绩预告，25 年，由于研发力度加大、客户预算缩减致产品价格下降、部分重大项目生产周期长未完成交付等因素，公司预计实现归母净利润约4100万元，同比降低约59.63%。针对商业航天、低空经济、大飞机等新兴产业需求，公司围绕核心产品进行高质量、低成本的研发攻关工作，当前在航空航天复材应用、通信等领域技术水平及产品谱系不断完善，有望受益于新兴领域需求增长。

盈利预测、估值与评级：考虑传统业务下游需求波动影响，下调25 年、26 年归母净利润预测至0.41 亿元、1.31 亿元，新增27 年预测1.88 亿元，25-27 年对应EPS 为0.10、0.32、0.46 元。公司基于通信、航空航天复材应用核心技术，产品布局完善，有望充分受益于国产民机、商业航天等领域发展机遇，维持“买入”评级。