北汽蓝谷(600733)：25全年预计亏损同比收窄 积极布局自动驾驶

　　行业内首个实现L2 至L4 级技术全覆盖的车企

（1）L3：获批工信部首批L3 级准入许可，试点运营已开启，预计26Q2 向个人用户开放。25 年12 月，北汽极狐阿尔法S（L3 版）获得工信部首批L3 级有条件自动驾驶车型准入许可；2026 年1 月10 日，北汽极狐阿尔法S（L3 版）规模化上路通行试点运营已启动，首批车辆将投入京台高速、机场北线高速、大兴机场高速指定区域，并计划26Q2 逐步面向个人用户开放。

（2）L4：与小马智行战略合作L4。公司与小马智行研发并量产L4 自动驾驶车型，为后续L4 车型规模化上路做准备；双方共同基于极狐L4 车型快速开发欧洲、中东等海外市场，培育Robotaxi 业务新增长点。

享界超级工厂产线升级，项目预计投资19.9 亿元1 月24 日，公司发布《关于投资建设享界超级工厂高端平台车型产业化及产线数智化提升项目公告》，对享界超级工厂关键工艺、设备进行升级，同时开展数智化升级改造，全方位提升制造体系柔性化、效率、质量和智能化水平，项目预计总投资19.9 亿元，预计2026 年3 月开工，项目建设期14 个月。

业绩预告：预计25 年全年归母亏损收窄，销量同比增长84%2026 年1 月20 日，公司发布2025 年业绩预告。归母预计亏损43.5-46.5 亿元，亏损同比收窄23-26 亿元。业绩预亏主要系：1）公司推进“三年跃升”战略落地，持续投入产品研发与渠道建设，对公司业绩形成阶段性影响；2） 2025 年公司销量达到20.96 万辆，同比增长84%，但由于规模效益尚未充分体现，公司整体仍处于战略投入期的亏损阶段。随着新产品矩阵按规划投放市场及降本增效措施进一步落实，公司盈利能力有望进一步改善。

    　　盈利预测与估值

我们预计公司 2025-2027 年营收分别为278、574、800 亿元，同比增速分别为92%、107%、39%，CAGR 为77%；归母净利润分别为-44.7、-17.7、10.2 亿元，对应PE 分别为-/-/50X，维持“买入”评级。

    　　风险提示