星环科技(688031)：25Q4收入增长提速 AI基础软件发展前景向好

　　公司发布25 年度业绩预告，预计25 年全年：营收4.2 亿元至4.5 亿元，同比增长13.06%至21.13%；归母净利润为-2.5 亿元至-2.2 亿元。

25Q4 营收增长提速，反映公司AI 基础软件旺盛需求。25Q4，公司营收预计为1.9 亿元至2.2 亿元，同比增速为20.4%至38.9%，显著高于25 年前三季度公司营收同比增速7.4%。公司的大数据产品TDH 和AI 工具软件Sophon LLMOps 是企业数智化转型的基础软件，25Q4 营收增长提速反映了公司AI 基础软件产品的旺盛需求。

公司持续投入AI 数据库等新品研发。根据公司26 年1 月15 日的公告，公司目前正就AI 数据库等相关技术开展前期研发与联合调优。公司在研的AI 数据库有望进一步增强其在AI 基础软件领域的竞争力，也有望受益于HBF 相关产品未来在AI 推理任务中大规模使用的趋势。

基于海光信息CPU 的ArgoDB 联合解决方案已在多个行业落地。根据公司官网，基于海光7000 系列处理器的星环科技ArgoDB 联合解决方案已在金融、能源、政务等多个关键行业成功落地应用。我们认为，公司的数据基础软件产品正加强与国产软硬件生态兼容适配，其产品自主可控的相对优势预计将受益于各行业信息系统的国产替代进程。

盈利预测与投资建议：25-27 年营收预计分别为4.4 亿元、5.0 亿元、5.8 亿元；归母净利润预计分别为-2.4 亿元、-1.0 亿元、-0.7 亿元。综合考虑业务领域、经营模式等角度，我们选取MongoDB、Snowflake和Elastic 为可比公司。考虑到A 股大数据公司的稀缺性及AI 软件工具产品发展前景，我们给予一定的稀缺性溢价，给予公司26 年50 倍的PS 估值，对应每股合理价值为208.73 元/股，维持“增持”评级。