潍柴动力(000338)：“海外主供补缺+备电国产替代” 双轮驱动下估值重塑

核心观点：双轮驱动，估值重塑，被低估的AIDC 能源全面供应商。市场目前仍将潍柴动力视为传统的重卡周期股，给予其显著低于科技能源股的估值，2026 年PE 仅为14.4 倍。我们认为公司正加速转型为AIDC 发电设备的全面供应商，市场尚未充分定价其在能源领域的深厚布局。随着全球算力基建浪潮爆发，公司有望凭借“海外主供补缺+备电国产替代”的双重逻辑，打破传统制造业的估值天花板，迎来价值重塑。

美国AIDC 主供电短缺，PSI 往复式燃气发电机组与SOFC 空间广阔。北美AIDC 正面临严峻的能源墙，需求端2030 年数据中心增量需求高达90GW，而供给端电网扩容周期较久，AIDC 分布式发电面临较大缺口。 公司控股子公司PSI 深耕北美，其往复式燃气发电机组具备10 分钟快速启动优势，是填补这一缺口的最佳方案之一。

    　　PSI 2025 上半年净利润同比激增141%，业绩正处于兑现爆发期。

同时，公司已获英国Ceres 全球制造授权，布局SOFC 技术，锁定下一代清洁主供电市场。

国产大缸径柴发：博杜安突围，备电市场国产替代。数据中心备用电源始终是刚需，全球柴发市场预计2029 年将达588 亿元。公司凭借全资收购的法国博杜安品牌掌握大缸径核心技术，正打破卡特彼勒、康明斯等外资巨头的长期垄断。2023 上半年该业务营收同比大增77%，国产替代逻辑清晰，正从微小份额向行业主流跨越

盈利预测与投资评级。在全球AIDC 投资高速增长，“美国缺电”现象不断深入的背景下，潍柴动力旗下多种AIDC 发电设备业务——往复式燃气发电机组、SOFC 以及作为备电的柴发均有望实现业绩的高增长。我们预计公司2025/26/27 年归母净利润124/153/177 亿元，对应EPS 为1.43/1.75/2.03 元。考虑到AIDC 发电产业的增长有望持续增大潍柴动力该业务的利润占比，我们认为公司的成长空间较大。给予公司2026 年22x PE，目标价38.52 元，维持“优于大市”评级。