前沿生物(688221)：小核酸领域的冉冉新星

　　长效抗HIV领域的重要玩家，小核酸药物打开成长天花板

前沿生物成立于2013 年，并于2020 年登陆上交所，是一家聚焦于具备技术和专利壁垒，差异化竞争优势的药物开发的创新药企，公司围绕慢病领域未被满足的临床需求，目前已形成了“长效抗HIV 药物+新技术小核酸药物+高端仿制药”的产品布局。其中，公司自主研发抗HIV创新药艾可宁已获批上市，并同步布局具有差异化竞争优势的其他长效抗HIV 病毒产品管线，持续夯实行业优势。此外，公司利用艾可宁开发过程中的技术积淀与经验积累，针对慢病领域前瞻性布局了丰富的小核酸产品管线，所选靶点具有同类首创FIC 或BIC 的潜力。

小核酸药物聚焦慢病领域，靶点选择极具FIC 潜力小核酸药物是与小分子药物、抗体药物完全不同的全新药物类别，有望成为第三大药物形式，并已在多个治疗领域展现出了巨大的治疗潜力。前沿生物目前已储备了丰富的小核酸产品管线，涵盖了IgA 肾病、血脂异常、内分泌相关、痛风、肌肉、中枢神经等疾病领域。其中，FB7013与FB7011 均为靶向补体系统的设计（FB7013 为靶向MASP-2 的siRNA 药物；FB7011 为同时靶向MASP-2 与CFB 的siRNA 药物），首个核心探索适应症为IgA 肾病，单次给药后可维持靶蛋白抑制16 周，有望实现3-6 月给药一次，临床前数据优异，具备FIC 潜力。此外，在血脂异常、内分泌相关、痛风、肌肉、中枢神经等疾病领域，公司未来或将有更多新靶点/双靶点的小核酸药物相继推进至临床，持续拓展公司在小核酸赛道的竞争力。

艾可宁稳健增长态势不减，在研长效抗HIV 药物锚定新增量注射用艾博韦泰（商品名艾可宁，英文简称ABT）是由前沿生物自主研发的全球首个获批的长效抗HIV 病毒融合抑制剂。ABT 在2018 年获NMPA 附条件上市，2023 年ABT 获得常规批准上市。长效抗反转录病毒药物是抗HIV 新药研发的热点及发展趋势之一，在医保身份的加持下，艾可宁有望进一步完善销售渠道，覆盖更多用药人群，为公司的稳健发展贡献增量；同时，公司另有新的抗HIV 病毒长效制剂正在开发中，未来有望形成新的产品组合，持续巩固公司在艾滋病领域的竞争优势。

    　　盈利预测与投资建议

预计2025-2027 年公司营业收入分别为1.45 亿元、1.73 亿元和2.10 亿元，预计2025-2027年公司归母净利润分别为-2.55 亿元、-1.85 亿元和-1.70 亿元，对应EPS 分别为-0.68 元、-0.49 元和-0.45 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国内政策转向风险；

2、全球政治环境变化风险；

    　　3、新产品研发失败风险；

    　　4、盈利预测假设不成立或不及预期。