南微医学(688029)：汇率波动影响短期业绩 长期增长动力充足

　　业绩简述

    　　2026年2月27日，公司发布2025年度业绩快报：2025年公司预计实现收入31.91亿元，同比+16%：归母净利润5.70亿元，同比+3%：扣非归母净利润5.57亿元，同比+2%：

2025Q4公司预计实现收入8.10亿元，同比+9%：归母净利润0.61亿元，同比-40%：实现扣非归母净利润0.49亿元，同比-50%。

    　　经营分析

收入稳定增长，利润由于外部因素短期承压。在外部环境高度不确定、行业整体承压的阶段，公司收入逆势增长主要由海外业务与新产品双轮驱动，同时国内业务保持平稳。2025年公司通过深化海外本地化营销、加快新品上市上量、降本增效等举措，有效对冲了集采和关税带来的短期压力。与此同时公司利润增速下降，主要原因包括：（1）止血夹与微波消融针两大产品集采导致相应产品的毛利率下降：（2）为应对集采，国内渠道采取去库存策略：

（3）海内外投资项目前期调研、中介服务等费用相应增加：（4）Q4人民币汇率波动幅度加大导致汇兑损失。短期因素影响未来有望逐步减弱。

泰国生产基地逐步投产，海外供应链搭建逐步成熟。2026年1月公司泰国制造中心落成。在产品布局上，制造中心构建了“基础品类+细分场景+区域专属”的全维度产品矩阵，覆盖基础耗材至高附加值产品，满足全球不同市场需求，打造一站式医疗耗材解决方案。制造中心将分阶段推进本土化建设，逐步实现原材料采购、生产制造、仓储物流的全链条本地协同，有效提升抗风险能力，有望推动公司海外市场业务进一步加逸。

    　　盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.70、7.23、8.98亿元，同比+3%、+27%、+24%，现价对应PE为27、21、17倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　医保控费政策风险：在研项目推进不达预期风险：产品推广不达预期风险：汇兑风险。