共创草坪(605099)：深度研究：全球人造草坪龙头 产能加速出海 增长动能充足

基本情况：全球人造草坪龙头，股权集中稳定，员工激励充分，业绩增长稳健。公司主要从事人造草坪的研产销业务，产品远销美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等140 多个国家和地区。截至2025H1，公司在江苏淮安、越南西宁和印尼三大基地已建成人造草坪产能1.16 亿平米，产能规模行业领先。截至2025Q3 末，公司实控人兼董事长王强翔及其一致行动人合计持股达89.34%，股权集中稳定；同时于2024 年7月推出股权激励计划，考核2024-2026 年业绩，目前第一期已解锁，员工激励充分。2016-2024 年公司收入从10.86 亿元增长至29.52 亿元（CAGR 为+13.31%），同期归母净利润从2.28 亿元增长至5.11 亿元（CAGR 为+10.61%）；2025 年前三季度公司收入24.74 亿元，同比+9.52%，归母净利润为5.15 亿元，同比+30.89%。

行业分析：人造草坪需求景气度高，中国厂商全球化布局推升集中度。

根据AMI Consulting 数据，2023 年全球人造草坪市场规模为247 亿元，预计2027 年扩容至317 亿元（2023-2027 年CAGR 为+6.5%）。

从需求端看，2015-2023 年全球人造草坪销量从1.71 亿平米增长至3.93 亿平米（CAGR 为+10.98%），预计2027 年提升至4.77 亿平米（2023-2027 年CAGR 为+4.96%），得益于①人造草坪相较于天然草坪具有显著的成本优势和节水优势，在高人工成本的北美和缺水的地区，需求稳步增长；②2026 年世界杯或将拉动全球运动草需求释放，同时国内利好政策陆续出台和足球赛事活动兴盛均对需求有明显拉动。从供给端看，2017-2023 年CR5/CR10 分别提升7.1pct/7pct 至41.1%/54%，凭借成本效率优势，中国企业在休闲草市场快速扩容，2023 年全球前十大生产商中有4 家中国企业，贡献全球37%的人造草坪产量，其中行业龙头共创草坪市占率高达18.5%；此外，为规避加征关税影响，中国厂商陆续在越南等海外基地投资建厂，通过全球化布局设厂降低关税并缩短交期，从而强化其竞争优势，助推份额提升。

公司看点：权威机构认证资质齐全，利润率表现优异，产能加速出海提份额。资质端，公司分别是FIFA 8 家、World Rugby 8 家、FIH 11家全球人造草坪优选供应商之一，且是全球5 家同时获得上述三家优先供应商资质认证的企业之一；盈利端，公司深耕行业多年，资质壁垒赋予公司产品一定溢价，且在成本端把控良好，助力公司实现领先于同行的利润率水平；产能端，截至2025H1，公司1.16 亿平米产能中，海外产能占比超50%，随着在建项目投产，海外产能占比将进一步提升，通过产能全球化布局可降低贸易摩擦的冲击，并利用海外产能逆势提份额。

    　　【投资建议】

盈利预测与评级：预计公司2025-2027 年营业收入为33.29/38.16/42.42 亿元，同比+12.76%/+14.64%/+11.17%，归母净利润6.55/7.37/8.47 亿元，同比+28.05%/+12.54%/+14.96%，基于2026 年3 月2 日收盘价的PE 分别为27.64/24.56/21.36 倍。我们选取地面装饰材料出口企业天振股份、海象新材作为可比公司，根据Choice 一致预期，2025-2026 年两家公司平均PE 为32.52/22.99 倍。考虑到公司产能加速出海，未来成长空间大，首次覆盖，给予“增持”评级。