泰金新能(688813)：新股覆盖研究

　　本周二（3 月17 日）有一家科创板上市公司“泰金新能”询价。

泰金新能（688813）：公司主营业务为高端绿色电解成套装备、钛电极以及金属玻璃封接制品的研发、设计、生产及销售。公司2023-2025 年分别实现营业收入16.69 亿元/21.94 亿元/23.95 亿元，YOY 依次为66.18%/31.42%/9.16%；实现归母净利润1.55 亿元/1.95 亿元/2.04 亿元，YOY 依次为58.04%/25.78%/4.38%。根据公司初步预测，公司2026Q1 营业收入较2025 年同期减少28.08%至42.46%，归母净利润较2025 年同期减少45.38%至57.52%。

投资亮点：1、公司是我国高性能铜箔生产线整体解决方案商龙头、可提供高性能电子电路铜箔和极薄锂电铜箔生产线整体解决方案。公司设立于2000年，是西北有色院控股子公司、其实控人为陕西省财政厅；西北有色院为1965年国家重点设立的稀有金属材料研究基地、其研发技术实力雄厚。公司设立初期仅从事钛电极的研制，于2010 年成立电解设备研发团队、聚焦行业内“卡脖子”问题；2012 年起，公司陆续研制出阴极辊、生箔一体机、表面处理机、高效溶铜系统等电解铜箔生产的关键核心设备，并于2020 年实现了高端铜箔生产线全套产品技术的自主可控，具备提供整体解决方案的能力，成功打破国外技术封锁。目前，公司已成为国际上可提供高性能电子电路铜箔和极薄锂电铜箔生产线整体解决方案的龙头企业，可实现生产4-6μm 高端极薄铜箔、6-10μm 超薄铜箔及用于印制电路板（PCB）制造的高性能电子电路铜箔（10μm 以上）；且整体技术已达到国际先进水平，2022 年率先研制出成功全球最大直径3.6m 阴极辊及生箔一体机。得益于产品优势，公司实现了国内大部分电解铜箔生产厂商及部分海外厂商的供货；2024 年，公司阴极辊及铜箔钛阳极产品的国内市占率均位居第一，其中阴极辊国内市占率达45%以上。据招股书披露，随着下游铜箔行业持续复苏回暖，公司陆续新签大额订单，预计2026 年上半年将完成发货439 台设备、远超原定目标303 台；截至2025 年9 月末，公司电解成套装备在手订单金额（不含税）达26.22 亿元。2、公司继续瞄准铜箔行业重大前沿需求，积极开展芯片封装用极薄载体铜箔、高频高速电路用超低轮廓铜箔、PET 复合铜箔等领域关键成套装备的研制。（1）针对我国芯片封装用极薄载体铜箔、高频高速电路用超低轮廓铜箔等高端铜箔生产的“卡脖子”关键装备问题，公司牵头承担科技部国家重点研发计划“高强极薄铜箔制造成套技术及关键装备”专项科研项目，目前已完成载体铜箔相关成套装备的开发并实现了1.5μm 载体铜箔的试制，通过了华为等终端客户应用验证。未来，随着国内AI、5G 高速通信、云计算等电子信息行业的快速发展，下游更多的高端电子电路铜箔产能建设订单将转向国内企业，高端电子电路领域对电解成套装备需求也将变得更为迫切，并进一步拉动对上游设备的需求。（2）针对PET 复合铜箔，公司已开发出复合铜箔磁控溅射装备和水镀线样机、完成了复合铜箔的批量试制，并与金川集团、嘉元科技、冠宇股份等下游客户建立了合作意向，预计2026 年有望实现批量销售。据GGII 预测，复合铜箔作为锂电池新型集流体材料，具有安全性高、重量轻、柔性好、原材料成本低等优势，有望率先在低速四轮车、锂电二轮车、数码电子等市场实现应用，并逐步延伸至智能　　穿戴、低空经济等新兴领域；预计2028 年复合铜箔市场渗透率有望达16%、对应复合铜箔装备市场规模约75 亿元，市场前景广阔。

同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取洪田股份、东威科技、杭可科技、利元亨、金银河为泰金新能的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024 年可比上市公司的平均收入规模为18.19 亿元，平均PS-TTM（算数平均）为7.45X，销售毛利率为22.47%；相较而言，公司营收规模处于同业的中高位区间，销售毛利率则未及同业平均。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。