仙鹤股份(603733)：浆价上行利好公司盈利修复 产能扩张支撑长期增长动能充沛

　　事件简评

3 月初以来，多家纸企发布调价函。自3 月5 日起，太阳纸业、五洲特纸、华泰纸业、江河纸业等对旗下白牛皮纸产品价格提价300元/吨。玖龙纸业启动春节后第三轮调价，东莞、太仓、重庆等十大基地的瓦楞纸、牛卡纸等18 个品类每吨涨50 到150 元。造纸行业迎来新一轮密集涨价潮，行业整体盈利空间有望持续修复。

    　　经营分析

浆价有望进入温和修复区间，利好公司盈利水平稳步提升。2026年2 月，阔叶浆/针叶浆外盘报价分别为600/710 美元/吨，较25年底+30/+10 美元/吨，较25 年的最低点分别+100/+30 美元/吨。

上游纸浆价格已进入温和修复区间，或为公司产品提价提供坚实成本基础。公司格拉辛、热转印、食品医疗包装等核心品类市占率领先，下游家居、食品等核心客户终端指定采购，价格传导顺畅，客户粘性强、订单稳定，公司具备较强议价能力，浆价上行背景下可保障盈利水平稳步提升。

广西和湖北基地产能加速释放，成长动力充沛。2025 年内，公司广西年产250 万吨纸基新材料和湖北年产250 万吨纸基项目逐步投产，广西及湖北基地所产的自制浆性能水平已基本达到进口纸浆水准，公司正逐步深化林浆纸一体化水平，在熨平原材料价格波动、弥补公司产业链短板、增加产能规模的同时，不断向上游挖掘出更多的盈利空间，有望成为公司新的利润增长点。

高壁垒产品&全球客户突破&本地化布局多重优势加持，海外市场有望持续贡献业绩增量。公司于欧盟市场上聚焦格拉辛、热转印和食品医疗包装纸，东南亚市场上主打食品包装和家居装饰原纸，覆盖高增长高壁垒领域，深度切入当地核心客户供应链。国内基地产能扩张叠加浆自给率提升，全产业链支撑海外市场开拓，增强价格竞争优势，有望持续贡献业绩增量。

    　　盈利预测、估值与评级

预计2025-2027 年公司营业收入129.14/153.87/178.87 亿元，同比+25.70%/+19.15%/+16.25%,归母净利润10.13/12.65/15.10 亿元，同比+0.93%/+24.85%/+19.36%。预计2025-2027 年公司EPS 为1.43/1.79/2.13 元，当前股价对应PE 分别为11/9/8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧；原材料价格上涨；新投放产能利用率不足。