华资实业(600191)：中裕赋能启新程 业务升级塑价值

中裕赋能启新程，业务升级塑价值，首次覆盖给予“增持”评级2025 年中裕食品入主华资实业后，从管理、产品、渠道、中长期等多维度对华资深层次赋能，公司传统主业盈利改善确定性强，高附加值新业务将进入产能释放期，中长期依托生物科技赛道打开成长天花板。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.7 亿元、1.4 亿元、2.1 亿元，EPS 分别为0.14、0.29、0.43 元，当前股价对应PE 分别为77.4、39.1、25.9 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

华资实业：从制糖向粮食深加工转型，2025 年中裕完成间接控股华资实业前身为包头糖厂，1998 年上市成为全国甜菜制糖行业唯一上市公司，2022 年启动粮食深加工转型，形成年产能谷朊粉3 万吨、食用酒精6 万吨。2023年起在深加工基础上，新增高附加值产线，实现年产能黄原胶2 万吨和抗性糊精2 万吨。2025 年中裕食品完成入主，开启全方位赋能加持，华资开启发展新篇章。

中裕食品：小麦全产业链龙头公司，中长期发力生物科技赛道中裕食品深耕小麦产业二十余年，是国内小麦全产业链龙头企业之一，年营收已突破百亿元。初加工环节面粉挂面产销量全国领先；深加工环节聚焦谷朊粉、酒精、小麦蛋白肽等深加工产品；下游渠道构建C 端零售+B 端大客户的多元化体系。中长期将以阿拉伯木聚糖为战略转型的核心抓手，推动企业向生物科技转型。

股东赋能：中裕多维深层次赋能，华资重塑远期成长空间中裕入主华资后，开启管理、产品、渠道、中长期战略方面的多维全方面赋能：

管理层面，通过核心管理团队入驻优化公司治理结构，制定清晰聚焦的发展战略；产品层面，导入高纯度谷朊粉、特级食用酒精等技术，推动主业升级提升，新业务黄原胶、抗性糊精引入产线技改，切入高端赛道，打造中期业绩增长引擎；渠道层面，导入B 端头部客户资源、线下终端及海外渠道等，帮助华资实现产品规模化放量；中长期战略层面，未来将推动华资从传统粮食加工企业向高成长型生物科技企业转型，实现成长空间的显著跃升。