武汉蓝电(920779)：消费电子电池电芯需求恢复 合同负债同比增长62%

2025 年报：营收1.68 亿元，同比-4%，归母净利润6281 万元，同比-15%公司发布2025 年度报告，2025，公司实现营收1.68 亿元，同比下滑4.26%，归母净利润6280.58 万元，同比下滑14.66%。考虑到高校科研经费收缩、大功率设备竞争加剧等因素影响公司下调部分产品定价，我们下调2026-2027 年并新增2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为0.75/0.84（原0.90/0.99）/0.91 亿元，对应EPS 分别为0.93/1.05/1.14 元/股，对应当前股价的PE 分别为37.0/33.0/30.3倍，看好公司向新兴领域开发渗透所带来的增长预期，维持“买入”评级。

在手订单稳增，小功率设备销量增长，公司主动调价以提升竞争力2025 年，公司在手订单同比稳定增长，影响经营业绩的主要因素包括下游行业需求、市场竞争情况、原材料采购价格等，公司主动调整了产品定价策略以提升竞争力。截至2025 年底，已发货尚未验收的合同金额同比增加，合同负债3274万元，同比增长61.69%。分产品来看，2025 年，公司微小功率设备收入5321.63万元，同比下滑14%，毛利率75.11%，下降2.41 个百分点；小功率设备收入8047.66万元，同比增长14.63%，主要由于下游消费电子领域电池电芯测试需求逐步恢复，小功率设备销售量有所增长，调价导致毛利率下降1.81 个百分点，为58.33%；大功率设备收入2602.42 万元，同比下滑17.24%；毛利率为33.69%，下降1.24个百分点，主要由于调价，同时，由于大功率定制设备所需的配套线材、温箱等配件需求上升，以及桥架安装成本增加，导致整体成本有所提高。此外，公司持续加大恒温箱研发投入，优化生产工艺与流程，降低了生产成本，带动配件毛利率提升8.19 个百分点，为37.32%；配件及其他收入为818.47 万元。

电池测试设备本土化逐步提升，锂电池细分市场拓展，测试设备要求提高行业宏观层面来看，电池测试设备本土化正逐步提升。一是国内设备的性能参数取得长足进步。二是国内设备具备更强的产品适应性。三是国内设备商对于客户需求具备更强的快速反应能力。四是国内设备更具价格优势。技术层面，锂电池细分市场拓展，对电池测试设备的要求随之提高，向高精度、高可靠性，高电压、大功率，向多参数检测、多功能检测，低成本、节能方向，网络化、智能化发展。