中海油服(601808)：公司各版块经营稳健 归母净利润同比大幅提升

公司2025 年营业收入稳健增长，归母净利润同比大幅提升。公司2025 年度实现总营业收入502.82 亿元，同比增长4.1%；实现归母净利润38.42 亿元，同比增长22.47%。公司2025 年度毛利率为17.39%（同比提升1.7 个百分点），净利率为8.07%（同比提升1.03 个百分点）。其中第四季度公司营业收入为154.29 亿元（同比提升5.39%），归母净利润为6.32 亿元（同比下降8.65%）。

    　　公司钻井平台使用率及平均费率明显提升，带动板块营收及毛利快速增长。

公司钻井平台使用率高位运行，半潜式钻井平台有效拉高营收及毛利。2025年钻井服务业务全年实现营业收入人民币148.98 亿元，同比增长12.8%。

2025 年公司钻井平台日历天使用率同比增加10.4 个百分点至88.4%。平均日收入方面，自升式平台维持相对稳定，半潜式平台则由去年的14.3 万美元/天大幅上升至17.5 美元/天。

油田技术服务板块技术能力及装备水平快速发展，受收费模式影响营收及毛利率略有下降。2025 年公司加快推进油田技术服务业务体系化收费模式，全年实现营业收入人民币274.93 亿元，同比下降0.6%。2025 年板块毛利率为22.61%，同比下降0.3 个百分点。公司持续对“璇玑”“璇玥”等核心技术产品进行迭代升级和系统拓展。

船舶服务工作量大幅提高，营收稳步提升。2025 年公司运营管理船舶规模持续增长，2025 年自有船队工作天数73959 天，同比增长33.76%。2025 年船舶服务业务实现营业收入人民币51.98 亿元，同比增加9.0%。

工程勘察板块公司主动优化产能布局，聚焦高回报业务，实现作业结构优化。

    　　2025 年该板块业务营业收入人民币26.93 亿元，同比增长0.9%。公司构建起完整产业链，助力我国海洋物探装备向高端化、规模化方向迈进。

风险提示：原油价格大幅波动的风险；项目进展不及预期的风险；自然灾害频发的风险；地缘政治风险；政策风险等。

投资建议：公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提升。在中东局势持续紧张的背景下，国际油价持续走高，上游油气勘探开发资本开支有望提升。我们微调公司盈利预测，并新增2028年盈利预测，2026-2028 年归母净利润分别为44.52/47.73/50.55 亿元（前值为42.74/45.6 亿元），每股收益0.93/1.00/1.06 元/股（前值为0.90/0.96 元/股），维持A 股及H 股“优于大市”评级。