联泓新科(003022)：业绩稳中向好 持续布局新材料

　　事件描述

公司公布2025 年度报告，2025 年实现营业收入63.38 亿元，同比上涨1.11%；归母净利润3.06 亿元，同比上升30.40%；扣非归母净利润3.03 亿元，同比上升64.45%。其中2025 年四季度实现营业收入17.69 亿元，同比上升35.98%，环比上涨6.79%；归母净利润0.73 亿元，同比上升30.65%，环比上涨2.18%。

    　　事件评论

26Q4 公司净利润保持稳定，EVA 盈利保持稳定。据卓创资讯统计，2025 年国内EVA 表观消费量为333.6 万吨，进口依存度为20.9%；国内POE 表观消费量约为93.3 万吨，进口依存度为77.9%。预计EVA 需求复合增长率为6.0%，至2030 年EVA 总需求量将达到448 万吨，预计POE 需求复合增长率为8.1%，至2030 年总需求量将达到138 万吨。公司EVA 产能超过35 万吨/年，其中采用LyondellBasell 管式法工艺技术的产能为20 万吨/年，于2025 年12 月顺利投产。同时公司9 万吨/年VA 装置可保障公司EVA 装置VA 原料稳定供应。公司10 万吨/年POE 项目预计将于2026 年二季度投产。

布局新能源电池材料。2025 年，新能源电池行业加速增长，相关材料价格与行业盈利持续改善。据高工锂电数据，国内锂电池出货量1,875GWh，同比增长53%，动力电池与储能电池同比分别增长41%、85%，电解液、隔膜等电池材料需求继续快速增长。公司2万吨/年UHMWPE 装置采用新型连续法工艺技术，生产高端隔膜料、纤维料等产品，据隆众资讯统计，2025 年国内UHMWPE 需求量为37 万吨，同比增长27.9%，预计未来五年需求复合增长率将达到15%。公司产能包括10 万吨/年EC、5 万吨/年EMC、0.9 万吨/年DEC 等。公司锂电电解液添加剂项目4000 吨/年VC 装置以自产的EC 为主要原料，装置于2025 年12 月建成投产。根据鑫椤资讯数据，2025 年国内VC 需求量6.6 万吨，预计2026 年需求达9.8 万吨，同比增长48%。

生物可降解板块需求空间广阔。公司的生物可降解材料包括PLA、PPC。据隆众资讯统计，2025 年国内PLA 表观消费量为17.6 万吨，同比增长42%。PLA 材料凭借优良的综合性能在3D 打印等新型应用领域快速推广，据国家统计局数据，2025 年3D 打印设备产量同比增长52.5%，消费级3D 打印需求旺盛，公司产能有4 万吨/年PLA 装置、10 万吨/年乳酸装置，公司5 万吨/年PPC 项目于2026 年1 月建成中交。

电子及特种材料发展迅速。公司电子材料主要布局电子特气和光刻胶树脂单体BCB 产品，公司超高纯电子级氯化氢、电子级氯气质量优异，供应台积电、上海新昇等行业领先企业，同时正在积极开发其他多品类电子特气产品。公司战略并购泰兴普理，基于泰兴普理在PEEK 材料开发与产业化方面的良好基础，结合公司在PEEK 领域的技术储备和研发积累，现已启动PEEK 项目规划建设，预计于2027 年建成投产。

暂不考虑未来股本扩张，预计公司2026-2028 年归母净利润为8.1 亿元、9.0 亿元、10.0亿元，对应2026 年3 月29 日收盘价的PE 为32.8 倍、29.2 倍、26.3 倍，维持"买入"评级。

    　　风险提示

    　　1、EVA 景气度不及预期；2、项目建设进度不及预期。