凯盛科技(600552)：收入增长 毛利率改善

　　公司发布2025 年年报：2025 年实现收入58.80 亿元，同比增长20.1%；归属净利润1.3 亿元，同比下滑8.2%；扣非归属净利润0.91 亿，同期小幅亏损。

折合2025Q4 实现收入15.7 亿元，同比增长19.0%；归属净利润小幅亏损，同期盈利2832万；扣非归属净利润730 万元，同期亏损60 万。

    　　事件评论

全年收入增长，毛利率提升，减值影响净利润。公司2025 年收入同增20.1%，归属净利润同降8.2%，分业务板块看：1）显示材料实现营业收入47.11 亿元，同比增长28.87%；利润总额1.59 亿元，同比增长18.18%；净利润1.35 亿，同比增长23.48%；2）应用材料营业收入11.69 亿元，同比下降5.6%；利润总额1.0 亿元，同比下降28.10%；净利润0.88 亿元，同比下降27.97%。盈利能力看，本期实现毛利率18.1%，同比提升1.1 个pct。分产品看，显示材料毛利率提升0.46 个pct、应用材料提升0.21 个pct。期间费率14.4%，同比下降0.4 个pct，其中销售、管理分别下降0.4、0.4 个pct，财务费率提升0.5 个pct；资产减值损失同比增加0.1 亿；信用减值损失同比增加0.24 亿；最终实现归属净利润1.3 亿元，同比下滑8.2%；扣非归属净利润0.91 亿，同期小幅亏损。

Q4 单季收入保持增长。Q4 收入同增19%，延续前几个季度增长态势。单季度毛利率16.8%，同比提升4.5 个pct；Q4 期间费率13.1%，同比提升3.6 个pct，其中销售、研发、财务费率提升1.1、0.6、2.6 个pct；Q4 其他收益同比减少0.57 亿；最终归属净利润小幅亏损，同期盈利2832 万；扣非归属净利润730 万元，同期亏损60 万。

应用材料持续突破。公司充分发挥电熔氧化锆行业地位优势，立足锆系产品，扩大硅系、钛系产品，应用领域从传统陶瓷、耐火材料向芯片、集成电路封装、光伏、半导体及生物医疗等高附加值电子应用材料转型升级拓展。氧化锆、稳定锆销量同比基本持平，同时聚焦新兴赛道，纳米氧化锆稳定供货锂电池三元正极材料头部客户，2025 年高纯石英砂销量同比增长 167%，稀土抛光粉销量同比增长23%。

新型显示持续进步。公司UTG 持续创新突破，工艺精度、智能化水平、产品性能和安全可靠性始终保持行业领先，并从技术攻坚迈向市场引领，产品供应头部终端多款旗舰手机，同时不断丰富UTG 迭代系列产品，应用场景积极向 AI 眼镜、屏幕定向发声、柔性太阳能电池等前沿领域延伸开拓。

投资建议：期待公司新材料业务品类扩张以及UTG 盖板放量，预计2026、2027 年归属净利润2.1、2.6 亿，对应PE54、43 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、消费电子需求持续低迷；