高能环境(603588)：成长拐点已至 金属资源化开启产业新格局

公司26 年一季度业绩亮眼，利润同比大幅提高。公司发布2026 年一季报，一季度实现营业收入49.92 亿元，同比增长50.91%；实现归母净利润6.03 亿元，同比增长168.40%；实现扣非净利润5.52 亿元，同比增长171.07%；基本每股收益0.395 元。

资源循环利用产能释放&金属价格上行提升盈利能力。2026 年一季度公司归母净利润同比大幅提升，主要系：1）资源循环利用板块核心产线产能持续释放、工艺全面拉通，前期战略转型与产业布局成效集中兑现，带动营收规模与盈利水平同步提升；2）公司精准把握有色金属价格持续上行的行业机遇，充分放大资源化产品盈利弹性，显著增强产品盈利能力。公司核心业务板块协同发力，形成量价齐升的增长格局，支撑2026 年一季度业绩大幅增长。

资源循环利用板块产能释放、工艺拉通，战略转型成效集中兑现。依托近十年行业积淀，公司已形成国内领先的多金属循环利用全产业链体系，三条核心产线逐步稳定运行，电解铜、电解铅、精铋等产能全面释放，2025年精铋产量达4021.41 吨，产能位居全球领先。同时公司技术持续升级，铂族金属、金、银综合回收率约99%，铜回收率约98.7%，核心有价金属回收率均超95%，工艺拉通带动回收效率与盈利水平大幅提升，战略转型成效集中兑现。

环保运营服务行稳致远，环保效益与经济效益同步提升。核心垃圾焚烧业务方面，公司旗下13 个项目合计日处理能力11,800 吨，2025 年累计处理垃圾409.29 万吨、发电量15.2 亿千瓦时，通过设备运维优化、AI 燃烧系统升级、供热市场拓展等精细化运营手段，持续提升运营效率与盈利水平；同时板块配套12 个固废危废无害化处置项目、3 个水处理项目及4 个有机垃圾处理项目，形成多元协同的业务布局。

投资建议：受公司金属资源回收利用板块盈收能力增强影响，我们预计公司2026-2028 年实现营收170.9/199.3/250.7 亿元， 归母净利润19.5/30.0/47.1 亿元，对应PE 为13.0/8.4/5.4x。公司深耕资源回收技术，固废资源化利用业务未来催化可期，维持“买入”评级。