浪潮信息(000977)2025年年报点评：国产算力龙头业绩快速增长 核心竞争力持续强化

事件概述：2026 年4 月10 日，公司发布2025 年年报，2025 年实现营业收入1647.82 亿元，同比增长43.25%；归母净利润24.13 亿元，同比增长5.20%；扣非净利润20.81 亿元，同比增长11.10%。

    　　2025Q4 收入增速较高，全年现金流大幅改善。1）2025Q4 收入增速较高：

2025Q4 单季度收入增速达39%，反映业务端景气度较高。2）2025 年全年现金流明显改善：经营活动产生的现金流量净额54.53 亿元，较上年增长7183.71%，主要系本期业务规模持续扩大，销售回款增加所致。

超节点产品技术领先，核心竞争力凸显。公司最新推出的元脑SD200 超节点产品性能指标行业领先：单节点可支持64 路GPU，最大显存容量可达4TB，在大模型推理场景中性能表现优异；DeepSeek R1 推理超线性提升3.7 倍，Kimi K2 推理性能提升1.7 倍。

截至2025 年，累计全球有效专利拥有量超过20000 余件，发明专利占比超过85%，AI 算力方向有效发明专利数量位居国内第一。同时，公司持续布局液冷，连续4 年蝉联中国液冷服务器市场第一，其中公司推出的兆瓦级两相液冷AI 整机柜方案，采用高效相变散热技术，单芯片解热突破3000W，解热能力高达每平方厘米250W 以上，前瞻布局未来的GW 级AI 数据中心。公司还提供从规划设计到建设实施的液冷数据中心全生命周期整体解决方案，为用户全方位打造绿色节能数据中心交钥匙工程。

不断完善国产算力生态，龙头引领行业发展。公司作为 OCP、OCTC 等全球开放计算组织核心成员，深度参与开放社区建设，牵头制定相关标准，2025 年核心参编的《服务器通用计算主板单元技术要求》发布，率先落地业界首款《服务器算力效能评测规范》测评工具，同时参与组建的“GW 级开放智算中心OCP 中国社区小组”正式成立，持续推动开放计算产业化与技术普惠；同时，公司秉持“共建、共享”理念，构建以人工智能为核心的元脑生态体系，打造“平台+生态”协同模式，基于EPAI 大模型开发平台整合多方能力，与166 家EPAI 种子伙伴签约合作，形成可推广复制的 AI+行业落地方案并在多领域成功落地，加速AI 向各行业深度渗透与普及应用。

投资建议：公司是国产算力龙头，自身超节点等布局领先行业，有望受益于国产算力行业景气度提升，实现业务的快速发展。预计公司26-28 年收入分别为2035.13/2489.98/2991.22 亿元，归母净利润分别为36.68/49.43/63.27 亿元，当前市值对应PE 估值分别为27/20/16 倍，维持“推荐”评级。