TCL中环(002129)：硅片外销份额持续第一 电池组件业务快速拓展

TCL 中环发布2025 年年报，2025 年公司实现收入290.50 亿元，同比增长2.22%；归母净利-92.64 亿元；其中，2025Q4 实现收入74.79 亿元，同比增长28.14%，环比减少8.50%；归母净利-34.87 亿元。 2025 年公司实现经营现金流净额11.44 亿元，含银行汇票的经营性现金流量净额30.85 亿元。

    　　事件评论

2025 年，公司新能源光伏业务实现销售收入227.25 亿元；其中光伏材料板块实现营业收入122.38 亿元，同比减少26.49%，硅片市占率居于行业第一，销售规模行业领先；电池组件板块实现营业收入93.24 亿元，同比增长60.45%，光伏组件出货15.1GW，产品结构、业务及客户开拓、品牌能力较2024 年均有提升。公司业绩亏损的原因是主要产品毛利为负以及计提减值拖累，新能源光伏行业毛利为-12.90%。在半导体材料领域，TCL中环产品出货超1200MSI，实现营业收入57.07 亿元。

    　　财务数据层面，公司计提资产减值损失计提39.11 亿。此外，公司重视研发，2025 年公司研发投入10.60 亿元，占营业收入比例为3.65%。

展望后续，1）光伏业务层面，公司将把握周期底部机遇，发挥BC 领先技术优势，通过内涵增长和外延收购快速增强一体化能力，成为“光伏+”能源解决方案提供商。2）海外销售层面，公司整合Maxeon 非美销售平台及Sunpower 品牌，构建海外销售体系，实现多个国家地区的销售突破。受复杂局势影响，中东及菲律宾等海外产能项目循序推进，公司控股子公司Maxeon 变革重整未达预期，财务表现及流动性面临较大压力。公司将对重点国家和地区进一步论证和评估，审慎坚定推进全球化战略。3）研发层面，公司专注于具有知识产权保护的、行业前瞻性技术投入和工艺创新，坚持自主技术创新和Knowhow工艺积累，推动产品质量、成本、效率优化。公司及控股子公司在BC 电池组件、叠瓦组件等领域具备全球领先的专利体系，将充分发挥累积的产品技术和专利优势，整合行业存量优质产能，打造高质量的产业生态。

    　　风险提示

    　　1、行业竞争加剧；