江海股份(002484)公司深度报告：乘AI之风 踏算力浪潮

　　投资要点：

江海股份是国内电容器龙头企业，具备铝电解电容、薄膜电容、超级电容的全面布局。其中铝电解电容是公司传统核心产品，薄膜电容依托新能源行业需求实现快速放量，超级电容切入AI 服务器等高增长赛道构成公司第二成长曲线。江海股份营业收入2025 年约为54.84 亿元，2020-2025 年复合增长率达15.79%。公司业务的快速增长主要来源于新能源行业的持续发展，下游AI 服务器和新能源汽车支撑了公司的未来持续成长预期。

被动元件行业空间广阔，公司新兴业务具备成长确定性。中国是铝电解电容全球最大市场，铝金属出口退税政策有望夯实国产铝电解电容企业的成本优势。薄膜电容依托新能源赛道实现稳健增长。据灼识咨询数据，全球薄膜电容市场规模已由2019 年的131 亿元增长至2024年的242 亿元，期间年复合增长率达13.1%。超级电容是介于传统电容器与蓄电池之间的新型储能器件，其可有效平抑电网波动、缓冲电源功率扰动，满足UPS/HVDC 供电场景的充放电技术要求，与MW 级算力时代的供电储能需求高度契合。据Business Insights 数据，2025 年全球超级电容市场规模为28.0 亿美元，2026 年市场规模预计达到32.9 亿美元，预计到2032 年将增长至95.1 亿美元，2026-2032 年CAGR 达19.4%。Business Insights 数据显示，2025 年中国市场规模12 亿美元，占全球份额42.7%。

AI 算力高景气催生数据中心超级电容刚性需求，公司有望切入核心供应链打开成长空间。据弗若斯特沙利文数据，全球服务器出货量从2021 年的1400 万台增长至2024 年的1600 万台，预计2030 年将进一步增至1950 万台，2024-2030 年复合增长率为3.35%。传统储能方案难以适配MW 级算力场景，超级电容凭借高功率密度可有效满足需求，结合IEA、NVIDIA、Musashi 等数据测算，2025-2028 年全球新增NVL72 服务器对应超级电容需求预计达1947.85 万颗～3734.45 万颗。江海股份超级电容产品性能接近国际龙头Musashi，具备充分的市场竞争与国产替代能力。

投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为8.64/10.44/12.66 亿元，对应当前PE 为34.3/28.4/23.4X。我们看好江海股份的长期发展，公司传统主业产品受益于国内的电价优势而具备成本优势，新能源业务跟随客户持续增长。

同时江海股份作为稀缺的超级电容供应商，有望在新一代AI 服务器量产后充分受益。