中控技术(688777)：工业AI应用规模化应用开启 订阅模式带来新增量

事件：中控技术 发布 2025 年年度报告，公司实现营业收入 80.73 亿元，同比下降11.66%；实现归母净利润4.41 亿元，同比下降60.48%；实现扣非归母净利润3.31 亿元，同比下降68.12%。单四季度实现收入24.19 亿元，同比下降13.67%，实现归母净利润0.10 亿元，同比下降97.54%。

工业AI 规模化应用正式开启。中控技术工业AI（TPT）业务已进入规模化应用阶段，在项目落地、行业拓展与客户合作上均取得显著突破。

在项目与行业拓展层面，公司以时序智能模型基座结合数字孪生技术，打造“识别-评估-决策-执行”的工业智能闭环模式，推动自主运行工厂（AOP）标杆建设；目前TPT 业务已从化工、石化、能源领域横向拓展至油气、医药、食品、建材、冶金等13 个行业，并在中石油、中石化、中煤等大型国企实现落地，万华化学、湖北兴瑞等企业的装置级无人值守、全厂级智能调度项目已形成深度示范，同时启动海外客户验证，节能优化方案持续向绿电、绿氢等绿色低碳场景延伸。在客户与市场开拓层面，公司通过精准价值营销与头部客户达成深度战略合作，与兴发集团、华谊等共同打造时序大模型标杆项目，并与华泰永创等多家企业签署合作协议，推动工业AI 跨领域应用；同时构建客户成功管理体系，搭建“自主+远程+现场”三级服务网络，实现订阅产品全生命周期线上化管理，为订阅模式规模化增长奠定了坚实基础。

AI 催化下，订阅制有望催生服务模式转型。公司持续推进商业模式升级，由一次性买断授权逐步转向模型即服务、结果即服务的价值订阅模式，依托为客户创造的实际价值实现持续收费。订阅制模式有望重塑流程工业自动化的价值交付逻辑，将客户一次性资本性支出转化为持续性运营性支出，有效降低数字化转型的前期资金门槛；同时通过持续迭代的服务机制，保障客户技术能力与AI 模型的实时更新，实现双方从项目交付向长期价值共生的转变。以湖北兴发集团数智化建设项目为例，该项目是工业AI 驱动的企业智能运行新架构在化工集团全产业链全流程应用的标杆示范，实现了集团下属27 家企业工业软件全面订阅制。

传统业务仍占据市场主导位置。公司核心产品集散控制系统（DCS）以45.1%的国内市场占有率，连续十五年蝉联国内第一，安全仪表系统（SIS）国内市场占有率31.4%，连续四年蝉联国内第一。公司在各行业的市场占有率均持续提升，化工和石化板块市占率增长显著，分别提升至68.5%和59.4%，较上年分别增长5.9 和3.2 个百分点。目前，公司在化工、石化、冶金、造纸、建材五大行业的DCS 市场占有率均居首位。

盈利预测：公司积极开拓AI 浪潮下的商业机会，相关收入有望持续增加，并成为新的业务增长点，从下游景气度周期中逐步复苏。我们预计2026-2028 年EPS 分别为1.02 /1.18/1.38 元，对应P/E 分别为66.98/58.14/49.64 倍。