科达制造(600499)：业绩超预期 海外瓷砖继续提价

　　业绩简评

2026 年4 月23 日，公司发布2026 年一季报公告：26Q1 公司收入47.27 亿元，同比增长25%，归母净利润5.87 亿元，同比+69%，扣非归母净利润5.7 亿元，同比增长77%。在Q1 汇兑明显负贡献的情况下、业绩超预期，主因海外建材、陶机、锂电负极、碳酸锂均有较优表现。

    　　经营分析

（1）海外建材板块：预计26Q1 瓷砖业务继续同环比量价齐升，同时玻璃产量继续释放。扩产方面，公司有序推进南美秘鲁玻璃、科特迪瓦陶瓷二期、肯尼亚基苏木陶瓷二期、几内亚陶瓷及加纳玻璃项目，计划于2026-2027 年陆续投产。2026 年4 月9 日公司更新重组广东特福国际进展，引入优质股东，科达与森大合作强化。

    　　（2）陶瓷机械板块：面对行业周期调整等多重挑战，业务阶段性承压，公司通过积极推进智能生产线项目落地、推动产品升级、深化海外市场拓展，以技术创新与市场深耕稳步提升业务发展质量。

（3）蓝科锂业板块：受益锂价大幅上涨，碳酸锂板块（投资收益）单位盈利明显改善，26Q1 碳酸锂销量0.84 万吨，单季度不含税均价13.25 万元/吨，单位净利6.93 万元/吨。26Q1 贡献归母净利2.54 亿元。

（4）财务方面关注：①Q1 财务费用为2.18 亿元，2025 年全年财务费用为2.46 亿元，绝对值偏高、预计与汇损有关；②Q1 管理费用为3.05 亿元、25Q1 为2.34 亿元，预计与激励费用有关。

    　　盈利预测、估值与评级

受益海外建材板块量价齐升、公司Q1 业绩超预期，我们上调盈利预测。假设重组年内完成、特福国际全并表的情况下，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为33.12、39.35 和42.66 亿元，不考虑重组情况下，我们预计2026-2028 年盈利预测分别为24.13、28.02 和31.42 亿元，对应PE 分别为14、12、11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　海外建材新品类拓展不及预期；收购存在不确定性；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。