中草香料(920016)：部分产品价格回升日化市场开拓打开空间 2026Q1归母净利润同比+64%

2025 年，归母净利润1914.56 万元；2026Q1，归母净利润628.64 万元公司发布2025 年年度报告，2025 年司实现营业收入2.40 亿元，同比增长7.85%；归母净利润1914.56 万元，同比下滑47.73%；扣非归母净利润1499.13 万元，同比下滑35.90%；毛利率26.64%，2024 年毛利率为30.50%。2026Q1，公司实现营收7016.75 万元，同比增长48.49%；归母净利润628.64 万元，同比增长64.40%；扣非归母净利润558.67 万元，同比增长51.92%。考虑到市场竞争加剧，折旧费用影响，我们下调2026-2027 年并新增2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为0.30/0.41（原0.47/0.62）0.53 亿元，对应EPS 为0.39/0.53/0.69 元/股，对应当前股价PE 分别为42.4/31.3/24.3 倍，看好公司募投项目与二期投产带来的业绩贡献，维持“增持”评级。

折旧、竞争激烈等因素使2025 年毛利率承压，2026Q1 部分产品价格回升2025 年，公司积极开拓市场，开发新客户，促使营收规模持续增长。2025 年，凉味剂产品市场尤其是中小规模客户领域市场竞争激烈，公司积极调整市场营销策略，部分产品售价降低；子公司中草新材料“年产2600 吨凉味剂及香原料项目”部分产线已转固，折旧费用计提1,237.76 万元；项目产能还未完全释放等因素导致公司毛利率下降。2026 年一季度，石油化工行业部分原料价格回升带动公司部分产品价格回升，公司采购部采取长短订单搭配等举措，降低了采购成本。

公司不断推出新产品，拓展新的应用领域，2026 年公司重点开发日化市场2025 年，子公司中草新材料研发工作步入正轨，研发投入增加，研发费用452.96万元，同比增长48.97%，占营收的比例为5.75%。凉味剂作为公司的核心支柱业务，公司持续投入研发力量，不断向市场推出新产品，如SC-1、SC-2、WS-14等。此外，公司碳微线圈（CMC）产品目前属于实验室阶段，已完成碳微线圈的小试合成工艺，CMC 可以用于传感器、吸波材料、生物医学材料、储氢材料、高级复合材料等领域。2026 年，公司重点开发日化端客户，扩大市场边界。