邮储银行(601658)2026年一季报点评：1Q26营收增速超预期 单季息差环比向上

　　事项：

4 月30 日晚，邮储银行披露2026 年一季报，1Q26 实现营业收入961.62 亿元，同比增长7.61%；归母净利润257.26 亿元，同比增长1.90%。不良率环比上升4bp 至0.99%，拨备覆盖率环比下降11pct 至216.7%。

    　　评论：

1Q26 营收增长超预期，加大拨备计提，归母净利润小个位数增长。1）1Q26 营收同比+7.61%，增速环比+5.1pct，营收增长主要由净利息收入（同比+7.32%）和手续费净收入（同比+16.83%）共同驱动，单季息差迎来向上拐点，财富管理、投资银行等轻资本业务成为重要增长点；2）不良率有所抬升，加大拨备计提力度，成本收入比改善下，1Q26 归母净利润同比增长1.9%。由于零售资产质量压力仍在释放，不良率环比上升4bp 至0.99%，公司加大了拨备计提力度，信用减值损失同比增长65.2%，但拨备覆盖率环比下降11pct 至216.7%。储蓄代理费率下调下，成本收入比有所改善，1Q26 成本收入比51.96%，同比下降4.69pct。

规模保持稳健增长，呈现“公强私弱”的信贷需求格局。1Q26 邮储银行生息资产/贷款同比增长10.3%/8.3%，增速环比+1.0pct/基本持平，其中加大了金市投资力度，投资同比+13.8%。信贷需求格局与行业趋势一致，呈现“公强私弱”的特点，对公（含票据）/零售贷款同比增长15.3%/1.8%，其中对公主要加大对金融“五篇大文章”和新质生产力等领域的信贷投放力度。

单季息差迎向上拐点，负债端成本优势凸显。测算1Q26 净息差（期初期末余额）为1.64%，环比+2bp，为近期首次环比回升。主要得益于负债端成本的有效管控，通过大力发展低成本自营存款，自营存款同比多增超千亿元，存款付息率较上年下降16bp 至0.99%。测算单季生息资产收益率/计息负债成本率分别环比下降6bp/7bp 至2.64%/1.02%。

不良率有所波动，零售信贷资产质量进入消化周期。邮储银行不良率环比上升4bp 至0.99%，测算单季年化不良净生成率（母行口径）环比+29bp 至0.93%，关注率环比+11bp 至1.68%，反映出在宏观经济环境下，零售端存量风险仍在持续暴露。为应对风险，公司前瞻性地加大了拨备计提力度，信用减值损失同比增长65.2%。尽管如此，拨备覆盖率仍较年初下降11pct 至216.7%，后续资产质量的边际变化值得密切关注。不过由于邮储银行历史资产质量较为干净，且对公端资产质量仍在改善，目前整体风险仍可控。

投资建议：邮储银行规模稳步扩张，单季息差迎向上拐点，中收表现较好，1Q26营收增速超预期。邮储银行零售战略定力强，对公业务也实现较快增长，发展更趋均衡。公司已成立财富管理部，中收业务已经成为“第二增长曲线”。目前零售贷款资产质量进入消化周期，目前整体风险仍可控。结合最新财报情况以及当前宏观环境，我们预测公司2026-2028 年净利润增速为1.7%/2.2%/2.8%，当前对应26 年PB 估值为0.57x ，公司近五年历史平均PB 为0.68X，考虑到行业性零售贷款资产质量阶段性承压，我们给予26 年目标PB 为0.73X，对应A/H 股目标价为6.50 元/6.45 港元（根据AH 溢价率1.15），维持“推荐”评级。