锦江酒店(600754)2026年一季报点评：境内酒店经营延续改善 提质增效助力盈利能力同比提升

　　事件：公司发布2026 年一季报，26Q1 实现营收31.21 亿元，同比+6.09%；实现归母净利润1.37 亿元，同比+280.09%；实现扣非归母净利润1.52 亿元，同比增加472.67%。

26Q1境内RevPAR延续增长，经济型酒店表现较好。分酒店类型：26Q1有限服务型酒店RevPAR为142.59元，同比+3.68%，复苏力度加强(25Q1/25Q2/25Q3/25Q4有限服务型酒店的RevPAR分别同比-5.31%/-5.0%/-2.0%/+0.1%)。26Q1有限服务型酒店的平均房价同比+1.4%，平均出租率同比+1.37pcts，量价齐升共同驱动RevPAR同比增长。26Q1全服务型酒店RevPAR为198.47元，同比+3.27%，其中平均房价同比+6.03%，平均出租率同比-1.11pcts。

分档次：26Q1境内有限服务型酒店中，中端酒店RevPAR为155.65元，同比+1.97%；经济型酒店RevPAR为93.93元，同比+5.2%。经济型酒店的RevPAR表现相对优于中端酒店，主要系经济型酒店平均房价与出租率同比提升幅度较大。26Q1经济型酒店的平均房价/平均出租率分别同比+0.84%/+2.42pcts，中端酒店的平均房价/平均出租率分别同比+0.56%/+0.87pcts。

分模式：26Q1境内可比有限服务型酒店中，直营酒店RevPAR为128.01元，同比+11.15%，主要受益于量价齐升，在复苏趋势中弹性较大，其中ADR为206.66元，同比+0.18%，OCC为61.94%，同比+6.11pcts；加盟酒店RevPAR为139.95元，同比+0.21%，主要受益于量增，其中ADR为225.62元，同比-0.37%，OCC为62.03%，同比+0.36pcts。

26Q1境外酒店的RevPAR为32.20欧元，同比-6.80%。其中，平均房价/平均出租率分别同比-4.52%/-2.38pcts。

提质增效成果显著，26Q1 盈利能力提升。26Q1 公司毛利率为33.45%，同比+1.60pcts。期间费用率为29.05%，同比-3.09pcts。其中，销售/管理/财务费用率分别-0.14/-1.69/-0.04pcts，公司持续进行提质增效；综上，26Q1 公司归母净利率达到4.4%，同比+3.2pcts。

26Q1 净开门店104 家，持续轻资产化。2026Q1 公司新开酒店306 家，净开酒店104 家。其中，全服务型酒店净开3 家，有限服务型酒店净开101 家。有限服务酒店中，直营酒店减少3 家，加盟酒店增加104 家。截至2026 年3 月末，境内已开业中端/经济型酒店分别为9142/4996 家，分别占比64.22%/35.09%。

聚焦质效提升，重塑核心竞争力。2026 年，公司在运营层面以“品牌提质、运营提效、服务提优”为核心，实施有限服务酒店“12+3+1”品牌战略，着力在2028 年前打造12 个成熟品牌保持规模优势，培育3 个核心中高端品牌提升消费者体验，扶持1 条公寓及度假赛道，打造酒旅融合样板。数字化层面，公司持续推动WeHotel全球预订与会员平台、GPP 全球采购共享平台、SSC 全球共享服务平台从单点突破向全局赋能升级，强化数据驱动与供应链全球化配置能力。同时，公司控股股东一致行动人锦江香港计划持续增持公司B 股股份，彰显对公司长期发展的信心。

盈利预测、估值与评级：我们维持公司26-28 年归母净利润预测分别为11.61/13.82/15.81 亿元。对应EPS 分别为1.09/1.30/1.48 元，当前股价对应PE 分别为23/20/17 倍。我们看好公司的长期价值，维持“增持”评级。

    　　风险提示：商旅需求增长不及预期；加盟扩张低于预期；行业竞争加剧。