振华股份(603067)：Q1业绩同比增长 看好铬盐产业链景气度整体提升

看好铬盐产业链景气度整体提升及公司长期成长，维持“买入”评级2025 年，公司实现营收45.36 亿元，同比增长11.53%，实现归母净利润6.59 亿元，同比增长39.37%，实现扣非归母净利润5.32 亿元，同比增长10.31%。2026Q1，公司实现营收11.94 亿元，同比增长17.13%，环比下降9.41%，实现归母净利润1.22 亿元，同比增长3.61%，环比下降51.25%，实现扣非归母净利润1.23 亿元，同比增长7.41%，环比增长2.18%。公司业绩符合预期，我们维持2026-2027 年并新增2028 年公司盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为8.49、9.69、11.03 亿元，EPS 分别为1.12、1.28、1.46 元，当前股价对应PE 分别为31.1、27.3、24.0 倍。我们看好铬盐产业链景气度整体提升以及公司长期成长，维持“买入”评级。

2025 年铬化学品产销量创历史新高，成本工艺优化及产品提质工作成效显著据公司公告，2025 年公司完成铬化学品（折重铬酸钠）产销量约29 万吨，在2024年约26 万吨峰值基础上再创历史新高。同时，维生素K3、超细氢氧化铝、高纯元明粉等联产产品及副产品的产销量亦达到历史最好水平。2026Q1，公司实现铬盐产品（折重铬酸钠）产量约9.2 万吨，销量约7 万吨，产销量差额的主要原因系季度下旬部分产品交付在途，收入确认延期所致。此外，2025 年，公司成本工艺优化及产品提质工作成效显著，其中黄石基地制造体系多级蒸发累计汽耗降至0.325t/t，同比下降约35%，能效水平创历史最佳；氢氧化铝天然气单耗同比下降约26%，元明粉汽耗同比下降约29%。

新兴需求持续拉动，金属铬-铬盐产业链景气度有望整体上行据公司公告，2025 年，公司金属铬销量同比提升约54%，产品已实现对抚顺特钢、宝武特冶、隆达股份、图南股份等国内主流高温合金厂商的全覆盖，并与斯瑞新材、久立特材等业内领先的非高温合金类特种金属制造商建立了稳定的合作关系。展望未来，随着“两机”产业链景气度持续上行以及固体氧化物燃料电池（SOFC）产业化陆续落地，金属铬-铬盐产业链景气度有望整体上行。