复旦微电(688385)：1Q26业绩符合预期 FPGA板块研发持续推进

　　1Q26 业绩符合我们预期

2026 年一季度，公司实现营业收入10.32 亿元，同比+16.23%，环比+7.75%；归母净利润1.48 亿元，同比+8.91%；扣非归母净利润1.44 亿元，同比+8.31%。公司1Q26 业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

收入规模稳定扩张，研发投入增加短期压制利润弹性。1）公司1Q26 营业收入同环比均实现稳定增长，我们认为主要系行业景气度回升及下游客户需求增长，带动各产品线营业收入较上年同期实现不同程度增长。2）盈利能力层面，公司1Q26 毛利率为55.27%，同比-2.86ppt，环比+6.31ppt；净利率为14.37%，同比-0.97ppt，环比+24.6ppt，盈利能力同比略有波动，主要系公司为推进产品迭代及深化研发，维持高强度研发投入所致。

研发费用持续加码，资产减值同比改善。1）公司1Q26 期间费用率同比+0.91ppt 至40.72%，；其中研发费用同比+25.44%至3.11 亿元，主要系FPGA 产品线制版费及无形资产摊销费用增加。2）公司1Q26 资产减值损失同比减少约0.21 亿元至-866.89万元，主要系非挥发性存储器价格上涨冲回部分存货减值。3）2026 年第一季度经营活动现金流净额为2.50 亿元，同比转正。

FPGA 技术壁垒持续巩固，AI 及卫星支撑长期成长。公司持续推进FPGA 产品线迭代，已推出十亿门级FPGA 产品及全流程自主知识产权EDA 工具。公司通过FPAI 产品匹配端侧AI 和无人装备等新兴需求，在商业卫星与高可靠卫星领域抗辐照技术领先，我们认为公司有望深度受益于新兴装备起量及卫星互联网星座建设。

盈利预测与估值

考虑到研发支出节奏，我们下调公司2026E 净利润18.4%至7.53 亿元，引入2027 年盈利预测9.72 亿元，当前股价对应2027 年57.7x P/E。我们看好公司FPGA 领域领先优势及其应用拓展空间，维持跑赢行业评级及目标价67.42 元，对应2027 年57.2x P/E，与收盘价基本持平。

    　　风险