兴发集团(600141)：一季度业绩同比下降 近期草甘膦和有机硅涨价明显

事件：公司发布2026 年一季报，报告期内实现营业收入74.52 亿元，同比增长3.09%，环比增长35.02%，归母净利润2.57 亿元，同比下降17.37%，环比增长47.75%，扣非净利润2.11 亿元，同比下降7.89%，环比增长13.85%。

一季度磷矿石销量有所下降，肥料板块成本大幅增加。2026 年一季度，受地方政策等因素影响，春节后磷矿复工时间晚于往年，一季度磷矿产销量同比有所下降；肥料板块受硫磺等原材料价格持续上涨影响，成本大幅增加，同时销售价格受政策约束上涨有限，导致同比亏损明显增加；特种化学品板块市场表现较好，叠加成本推动因素，盈利能力同比增强；农药板块、有机硅板块和新能源板块因行业景气度逐步复苏，盈利能力持续改善。报告期内，公司特种化学品收入和销量同比分别增长11.6%、8.0%，售价同比上涨3.34%；农药收入和销量同比分别增长43.2%、40.2%，售价同比上涨2.29%；肥料收入和销量同比分别下降13.8%、16.1%，售价同比上涨2.75%；有机硅系列产品收入和销量同比分别增长28.3%、26.8%，售价同比上涨1.18%；新能源材料售价同比上涨30.65%。

磷矿石继续保持较高景气度，近期草甘膦和有机硅涨价明显。相较于2025年四季度，2026 年一季度公司主要产品磷矿石市场价基本持平，继续维持较高景气度；受硫磺等原材料价格大幅上涨影响，磷酸一铵、磷酸二铵价格环比分别上涨9.2%、5.3%；六偏磷酸钠、三聚磷酸钠市场价格环比分别上涨0.3%、8.8%；草甘膦市场需求偏弱，价格环比下跌7.3%；有机硅行业反内卷和减排行动深入推进，有机硅价格环比上涨12.9%。3 月份以来，受成本推动和出口需求旺盛影响，草甘膦价格大幅上涨，当前草甘膦市场价3.38 万元/吨，3 月份以来累计上涨44.4%；有机硅价格继续上涨，当前有机硅DMC市场价1.5 万元/吨，3 月份以来累计上涨7.1%，看好有机硅价格持续上涨。

公司重点项目稳步推进，打造新的利润增长点。2025 年湖北兴瑞 100 万米/年有机硅皮革、15 万平方米/年有机硅泡棉，湖北吉星 5.3 万吨/年黄磷技术升级改造项目、5,000 吨/年磷化剂系列产品项目、2 万吨/年数据储存元器件专用次磷酸钠扩产技改项目、新疆兴发 3000 吨/年四氧化二氮项目全面建成投产，进一步提升公司磷硫产业链综合竞争力。同时兴福电子 1.5 万吨/年电子级磷酸综合利用扩产项目，兴华磷化工 3.5 万吨/年磷系阻燃剂项目，湖北吉星 1 万吨/年润滑油级五硫化二磷搬迁改造项目加速实施，全面建成后将成为公司新的利润增长点。

维持“增持”投资评级。预计 2026-2028 年归母净利润分别为20.37 亿、25.54 亿、29.44 亿元，EPS 分别为1.69、2.13、2.45 元，当前股价对应PE 分别为19、15、13 倍，维持“增持” 投资评级? 风险提示：下游需求不及预期、 产品价格下跌、新项目投产不及预期。