中海油服(601808)：盈利能力提高 汇兑影响短期业绩

　　事件描述

公司发布2026 年一季报。2026 年一季度，公司实现总营业收入112.96 亿元，同比增长4.62%；实现归母净利润8.56 亿元，同比下降3.55%；扣非归母净利润8.36 亿元，同比下降12.92%。

    　　事件评论

营收稳健增长，盈利结构持续优化，汇兑损失导致利润短期承压。2026 年一季度国际油价维持震荡格局，公司积极把握市场机遇，深化海内外资源统筹，推进精益化成本管控，营收实现稳步增长。2026 年Q1 公司销售毛利率达到18.42%，同比提升0.78pct。2026Q1，公司财务费用达到4.27 亿元，同比增加147.88%；其中利息费用为1.37 亿元，同比减少15.46%。财务费用大幅增加或因汇率波动产生较大汇兑损失。2026Q1 公司销售净利率为8.07%，同比减少0.61pct。整体盈利水平短期波动，但经营质量稳健，为全年业绩修复奠定基础。

钻井板块高景气延续，半潜平台高日费项目持续发力。2026 年一季度钻井业务延续高运营效率，平台使用率维持高位，区域化统筹调度成效显著。一季度钻井平台日历天使用率达到87.8%，微降1.7pct。其中，自升式钻井使用率同比减少3.9pct，高日费的半潜式平台日历天使用率达到89.3%，同比提升5.5pct，支撑板块收入韧性。市场拓展方面，挪威北海、中东等高端市场合同执行顺畅，南美新市场运营逐步成熟，“技术 + 装备” 双轮驱动，全球高端市场竞争力持续巩固。

践行“技术驱动”战略，油田技术服务业务未来仍将稳健发展。公司持续践行“技术驱动”战略，始终以市场需求为导向，2025 全球油田服务市场规模下降3%，但公司油田技术服务收入仅减少0.6%。2026 年Q1，油田技术服务主要业务线作业量和收入规模同比有所增长。公司油田技术板块占总收入比重从2014 年的29%提升至2024 年的57%，根据公司战略指引，2030 年占比有望提升至60%，支撑公司整体盈利。

积极回报股东，分红率连续三年提高。公司拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.2825 元（含税）。截至2025 年12 月31 日，公司总股本 4,771,592,000 股，以此计算合计拟派发现金红利人民币1,347,974,740.00 元（含税）。本年度公司现金分红占当年归属于公司股东净利润的比例为35.09%，自2022 年起分红率连续三年得到提升。

若不考虑未来股本变动，预计公司2026 年-2028 年EPS 为0.90 元、0.99 元和1.05 元，对应2026 年4 月23 日收盘价的PE 分别为16.98X、15.36X 和14.50X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国际油价大幅下跌；