新华保险(601336)：保险服务业绩高增驱动利润增长

　　业绩简评

    　　4 月29 日公司披露一季报，归母净利润同比+10.5%至65 亿元。

    　　经营分析

整体业绩：Q1 利润增速领先同业，由保险服务业绩高增及传统账户投资业绩稳定带来。26Q1 归母净利润同比+10.5%，主要受保险服务业绩同比高增31.5%驱动,权益市场震荡，总投资收益同比-56.7%至93.6 亿（减少123 亿），且其中包括了AC 债券兑现浮盈78 亿，OCI 债券也有卖出（26Q1 公司债权投资、其他债权投资较年初分别-21.5%、-5.9%）；VFA 账户吸收后投资业绩同比-16.3%至30.5 亿较为平稳（预计是债券兑现收益支撑传统账户投资表现稳定）。归母净资产较年初+10.8%。

负债端：NBV 实现超预期增长，量价齐升。新业务价值同比+24.7%至46.55 亿，主要由价值率提升驱动，新单保费同比+3.9%，价值率同比+2.6pct 至15.4%，公司积极优化缴期结构，一是银保趸交同比-51.3%，驱动银保长险首年保费中期缴占比提升23pct 至72.3%；二是拉长缴别，十年期及以上期交保费同比增长113.0%。

分渠道看，①个险渠道：期缴新单同比+22.2%，个险渠道首月绩优人力创四年以来新高，一季度绩优人力人均期交保费同比增长超25%，队伍建设卓有成效。②银保渠道：期缴新单同比+30.7%，月均期交举绩网点11,717 个，同比增长15.2%；月均期交举绩人力8,401 人，同比增长12.4%。

资产端：收益率受市场调整影响下滑。投资资产较年初-2.3%（公司减少了杠杆）年化总投资收益率2.1%，同比-3.6pct；年化综合投资收益率1.8%（含OCI 债券浮盈浮亏），同比-1.0pct。

    　　盈利预测、估值与评级

归母净利润同比+10.5%，主要受保险服务业绩同比高增31.5%驱动；负债端NBV 超预期，量价齐升。截至当前，A/H 股2026 年PEV分别为0.63、0.43X，位于2018 年来历史分位的59%、71%。二季度市场上行，且科技板块上涨更为明显，成长风格配置较多的强β的寿险标的有望迎来利润高增。

    　　风险提示