伯特利(603596)：智能底盘业务有望加速落地

伯特利发布一季报，2026 年Q1 实现营收26.74 亿元（yoy+1.38%、qoq-26.87%），归母净利2.69 亿元（yoy-0.64%、qoq-35.72%），扣非净利2.54 亿元（yoy-4.48%），汇兑暂压制利润表现。公司EMB、线控转向等新产品有望随高阶辅助驾驶落地迎来成长机遇，维持“买入”评级。

    　　智能电控业务同比稳增，订单储备充足

26Q1 公司主营业务收入26.17 亿元，同比增长0.88%。销量端，智能电控产品销量165.8 万套，同比增长13.4%；轻量化制动零部件销量349.2 万件，同比增长1.6%；机械转向产品销量80.8 万套，同比增长11.2%。同时公司持续开拓核心业务项目，Q1 新增定点项目138 项，同比增长15%，公司预计新定点项目年化收入25.19 亿。其中EPB/WCBS/ADAS 分别新增定点56/13/12 项，充足订单储备有望为26-27 年收入增长提供有力支撑。

    　　Q1 毛利率同比改善

26Q1 公司毛利率19.43%，同比+1.46pct，环比-0.96pct，同比改善或系产品结构优化及规模效应释放。期间费用方面，26Q1 销售/管理/研发/财务费率分别为0.56%/2.74%/5.26%/1.49%， 同比分别+0.15/+0.19/ +0.39/+1.94pct，环比分别持平/+0.39/+0.85/+0.89pct。汇兑波动对利润率形成短期拖累，最终Q1 归母净利率约10.04%，同比-0.21pct。

    　　智能底盘全维推进，机器人产业布局提速

1）智能底盘全维推进：公司EMB 产品已获多个量产项目定点，且于26 年3 月首次实现小批量交付；WCBS 新平台持续迭代，WCBS1.6、2.1 及全国产化方案已进入验证阶段；此外公司公告拟收购豫北转向50.97%股权，收购落地或显著增强公司在线控转向的技术及竞争力，补强公司智能底盘平台能力。2）机器人积极布局：公司与健壮传动、廊坊金润合资设立伯健传动与伯特利驱动，并投资安徽墨甲机器人，快速完成在行星滚柱丝杠、无刷电机等机器人核心零部件领域的产业布局，构筑中长期增长点。

盈利预测与估值

我们维持公司26-28 年归母净利润预测为16.49/20.89/25.99 亿元。Wind一致预期下可比公司26E PE 均值为20.3x，给予公司20.3x 26E PE，对应目标价55.22 元（前值53.31 元，对应26E PE 19.6x）。

    　　风险提示：下游整车客户产销不及预期，短期内新品盈利能力不及预期。