扬农化工(600486)：农化龙头景气回暖 葫芦岛优创基地释放增量

　　最新动态

26Q1 原药销量同比增长12.9%。26Q1，公司实现营业收入34.67 亿元，同比增长6.99%；实现归母净利润4.07亿元，同比下降 6.41%；实现扣非4净.0利3 润亿元，同比下降 6.32%。26Q1，公司毛利率为 21.79%，同比下降2.8 个百分点。26Q1，公司原3药.2销4 万量吨，同比增长 12.9%；原药价格 6.36万元，同比增加 1%；制剂销量1.46 万吨，同比下降5.6%；制剂价格5.45 万元，同比下降3.63%。2025 年公司实现营业收入118.70 亿元，同比增加13.76%；实现扣非净利润12.72 亿元，同比增加9.39%。

    　　动向解读

优创基地贡献增量，25 年原药销量增长13.62%。2025 年，原药销量达到11.35 万吨，同比增长13.62%，而平均售价约为6.45 万元/吨，同比微增0.31%；制剂销量增长1.30%，单价则同比下降4.34%。优嘉、优士等核心子公司贡献稳健收益，江苏优嘉2025 年实现营业收入51.39 亿元，同比增长3.95%，净利润7.87 亿元，同比增长2.40%，中化作物营业收入25.04 亿元，同比下滑32.52%，净利润为1.47 亿元，同比下滑35.23%；江苏优士实现营业收入15.27 亿元，同比增长9.41%，净利润1.48 亿元，同比基本持平；辽宁优创实现营业收入14.16亿元，净利润增至6099.51 万元，2025 年辽宁优创一期项目多个品种已拿出合格产品，多数产品已达产，生产原药达万吨。

菊酯、草甘膦、苯醚甲环唑等产品价格回升。根据中农立华，截至2026 年4 月26 日，联苯菊酯原药最新报价为15.8 万元/吨，相较年初（2025 年12 月28 日）报价涨幅为18.80%；功夫菊酯最新报价为13.25 万元/吨，涨幅为15.22%；氯氰菊酯原药最新报价为9.5 万元/吨，涨幅为25.00%；草甘膦原药95%最新报价为3.5 万元/吨，涨幅为33.89%；苯醚甲环唑原药最新报价为10 万元/吨，涨幅为17.65%。

    　　策略建议

盈利预测。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为16.57、19.10、21.57 亿元。参考同行业公司，我们给予公司2026 年22 倍PE，对应目标价89.98 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示