中成股份(000151)：老牌海外工程承包企业 收购中技江苏布局储能业务

　　投资要点

    　　要点一

公司收购中技江苏，转型深度布局储能行业。2026 年2 月10 日，公司披露《重大资产重组报告书（注册稿）》：中成股份拟向中技进出口发行股份购买其持有的中技江苏 100%股权，本次交易标的资产为中技江苏 100%股权，标的资产评估值为 1.15 亿元。考虑评估基准日后中技进出口对中技江苏新增实缴出资 3609.72 万元，经交易各方协商，标的资产作价确定为 1.51 亿元，中成股份拟向中技进出口发行股份购买其持有的中技江苏，并于3 月完成资产交割和发股支付资产对价。中技江苏主要从事工商业用户侧储能项目的投资、开发和运营，主要产品为合同能源管理服务，向用户提供必要的储能、充放电等服务，以达到节省用户能源成本的效果。中技江苏主要负责开展在江苏省内的储能项目，其他省份具体业务由下属项目公司开展。截至2026.2.10 公告之日，中技江苏在运营的储能电站主要位于江苏省溧阳市、广东省东莞市、广东省肇庆市、广东省广州市、河南省济源市。目前公司在手项目规模合计约为400MWh（其中包括江苏时代15MW/52MWh 用户侧储能项目、通用技术中技时代上汽18.5 兆瓦/49.95 兆瓦时用户侧储能项目、工商用户侧储能通用技术中技江苏18.5 兆瓦/49.95 兆瓦时用户侧储能项目（二期）等项目），具备较强的规模优势和客户合作优势。因此在收购中技江苏后，凭借公司优秀的经营能力，该业务有望成为公司新的增长点。

    　　要点二

公司深耕多年成套设备出口和工程承包业务，该业务板块2025 年开始营收显著回升。2025 年公司成套设备出口和工程承包业务实现营业收入7.82 亿元，同比增长33.48%，其中:（1）巴巴多斯苏格兰地区道路修复项目：项目按计划分阶段开展，部分道路完工交付，在建道路及桥梁工程进展顺利。（2）科特迪瓦旱港建设项目：项目已全面开工建设，相关工作有序开展。（3）古巴印刷厂技术改造项目：项目已完工移交，进入质保期。（4）阿塞拜疆日出光伏项目：项目核心设备采购工作已全面完成，现场土建施工已分区全面展开。公司抓住海外发展机会，依托自身技术和产品优势，实现该业务的营收毛利双双同比回升。

    　　要点三

环境科技业务和复合材料业务高价值项目仍在有序推进。环境科技：2025 年公司环境科技业务实现营业收入2.25 亿元，同比下降52.53%，主要受上年同期高基数及本期项目执行节奏等因素影响。当前阿曼危废处置、天津新和成等在施项目均有序推进。主要企业亚德系统“废盐高温熔融热氧化系统”荣获上海市高新技术成果转化项目A 级认定。复合材料生产：2025 年公司复合材料业务实现营业收入 1.14 亿元，同比下降 29.97%，主要受市场需求波动及部分项目执行节奏影响。主要企业亚德材料成功通过国家高新技术企业认定，并入库浙江省专利产业化“金种子”企业。公司本身拥有国家认定、优质项目仍在有序推进，后续有望实现恢复性增长。

    　　盈利预测与估值

公司是国内领先的成套设备出口和工程承包业务企业，同时通过整合股东优势资源收购中技江苏，深度布局工商业用户侧储能项目，打造第二增长曲线，因此我们预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为12.90/14.24/15.78 亿元，归母净利润分别为0.75/0.88/1.03 亿元，EPS 分别为0.21/0.25/0.29 元，以2026.5.21 收盘价计算，公司2026-2028 年的PE 为53.69/45.60/39.03 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期风险；海外地缘政治风险；建设进展不及预期风险