南华期货(603093)2026年半年度业绩预增点评：归母净利润同比增长62%-75% 近期前沿品类清算与海外布局再突破

　　事项：

    　　7 月7 日，南华期货发布2026 年半年度业绩预增公告。预计2026 年半年度实现归母净利润3.75 亿元到4.05 亿元，同比增加62.16%到75.13%。

同时，公司于近期发布多项公告，涉及海外业务拓展与股份回购事项，包括但不限于获批 Nodal Clear 清算会员、完成马来西亚子公司注册、披露自愿性 H股回购方案等。

    　　评论：

公司2026 年上半年业绩预告表现亮眼，预计实现归母净利润3.75 亿元至4.05亿元，同比大幅增长62.16%到75.13%。本期业绩高增的核心逻辑在于国内外金融市场波动率抬升背景下，实体企业风险管理需求持续释放；同时，公司凭借境内外综合金融服务能力，特别是境外金融服务业务的自有清算体系布局优势，持续吸引产业和机构客户流入，叠加此前境外上市募集资金对资本基础的有效补充，核心业务空间得到进一步释放。从利润结构看，境外业务已成为公司绝对的利润支柱与增长极。面对境内市场的激烈竞争，公司正积极将战略资源向境外倾斜，通过推进H 股回购以期提升整体资本回报率。

算力衍生品破局场内场外双向需求，唯一中资双清算资质卡位前沿资管红利1）算力资产全面商品化，CME 与ICE 双巨头卡位开启场内标准化期货元年：随着全球AI 资本开支确立算力作为全新大宗商品的战略地位，算力衍生品市场正经历划时代变局。2026 年5 月，全球主流衍生品交易所CME 与ICE相继宣布推出以GPU 算力指数为标的资产的场内标准化期货品种，标志着算力正式由碎片化的现货租赁走向全球合规场内清算体系。从价格特征来看，算力租赁在短期内极易受到电力、散热及技术迭代等多维供给端变量的剧烈扰动，波动率极其显著。在庞大的AI 基础设施现货规模与高波动属性催化下，场内标准化风险对冲及全球机构资金的衍生品配置需求有望进入加速释放期。

2）稀缺双交易所清算牌照，铸就通道侧排他性流量壁垒：作为全新期货品类，算力期货在发展初期将面临各交易所对现货基准及定价权的话语权博弈。

公司目前是中资金融机构中唯一同时具备CME 与ICE 两家交易所清算会员资格的主体。这种极高的合规壁垒意味着，无论未来各家交易所对现货标准及指数如何定义，公司均能凭借清算牌照的排他性优势，率先在通道侧无缝承接跨国科技主体与机构投资者的通道流量。

    　　南华美国打通Nodal Clear 清算路径，合规数字资产与数字电力衍生品业务进入展业阶段

1）系统搭建完毕，实现“交易+清算”一体化闭环：南华美国已成为首家且唯一获得Nodal Exchange 交易与清算双重会员资格的中资期货主体。由于NodalClear 同时作为Nodal Exchange 和Coinbase Derivatives 的中央对手方（CCP），此项资质的获批标志着底层交易与清算系统已全面对接完毕，正式进入展业状态。

2）展业品种延伸至清洁能源与合规虚拟资产：公司在北美市场的展业边界从传统大宗商品进一步向电力、天然气及环境衍生品市场延伸；同时，通过Coinbase Derivatives 的清算路径，公司可正式向合规机构及专业投资者提供包括nano Bitcoin、nano Ethereum 等高度流动性的加密货币期货及永续衍生品的清算与风控服务。在美国商品期货交易委员会（CFTC）的合规监管框架下，该系统闭环的完成为后续承接海外机构资金进场交易奠定了合规与风控底座。

    　　海外版图纵深推进，马来西亚子公司落地深化东南亚产业链覆盖与跨境协同。

近日，南华马来西亚有限公司正式完成注册登记，经营范围涵盖金融及商品期货经纪和交易商业务。马来西亚作为区域大宗商品贸易中心，其棕榈油、橡胶产业链完整度极高，为本土衍生品市场的纵深发展提供了肥沃的土壤；同时，　　通过与新加坡、欧美等现有持牌主体形成多时区跨境联动，公司将进一步完善全球化交易配套网络，推动境外收入结构向“全球衍生品清算+产区商品经纪及交易”的双轮驱动格局升级，持续拓宽境外非息收入渠道。

自愿性H 股回购方案出炉，资本结构优化彰显长期发展信心1）顶格回购方案出炉，规模及定价彰显诚意：公司拟使用不超过1.3 亿港元的自有及自筹资金，在12 个月内择机回购不超过已发行H 股总数10%（触及一般性授权上限）的股份，回购溢价限制在5%以内，回购股份将注销或持作库存股。

2）净资本扩容期实施现金回购，优化财务指标引导估值回归：在公司通过H 股募资实现境外净资本扩容、境外客户权益承载空间有望大幅释放的战略窗口期，公司基于经营状况与财务稳健性实施现金回购，充分反映了管理层对公司全球清算商定位及未来盈利能力的长期信心。

港股通持股持续放量折价收敛，估值体系有望由“境内经纪”向“全球清算商”锚定切换

    　　1）港股通持股比例已达35.4%，边际定价权提升驱动两地深折价加速消纳：

南华海外业务的高景气与稀缺清算商红利正得到市场资金的明确验证。当前H股相对A 股仍处于深度折价状态，但上市以来港股通资金呈现典型的持续流入态势，最新持股比例已达35.4%。随着南下资金对公司“全球清算”主线边际定价权的进一步提升，技术性因素导致的深度两地折价率有望加速收敛。

    　　2）对标海外同业巨头，高壁垒境外创新业务放量将催化估值体系换轨重塑：

当前公司港股股价对应 PE（TTM）仅为 6.8x，且 PB 已实质性破净。对比海外在业务结构（全球清算+资管经纪+大宗商品）上具备高度可比性的美股上市清算商 StoneX（SNEX），受益于高壁垒清算主业及创新品类的全面爆发，其2026 财年上半年（对应自然年25Q4-26Q1） 归母净利润达 3.13 亿美元（FY26Q1 达 1.39 亿，FY26Q2 达 1.74 亿）。在假设当前全球高波动、高利率环境延续的前提下，线性外推 2026 年自然年净利润至 6.97 亿美元测算，对应当前总市值的远期估值约为 13.8x PE，远高于目前南华 H 股所停留在的“境内传统经纪”旧锚上。未来，随着算力期货佣金、Coinbase 数字资产清算以及马来西亚业务的增量逐步反映到季报中，境外收入曲线的加速陡峭有望强力驱动两地估值认知的全面重塑。

投资建议：作为中资金融机构中极具稀缺性的全球清算商，南华期货依托全面覆盖海外核心金融中心的牌照矩阵，正迎来跨境展业的黄金红利期。在美联储紧缩预期再度抬升、加息窗口或重新开启以及本土企业大规模出海的宏观背景下，境外高息环境与横华国际净资本扩容形成强烈共振，驱动海外保证金权益步入加速增长通道。我们上调公司 2026 年盈利预测，但受港股 IPO 股份到位、总股本基数扩大带来的财务稀释效应影响，公司表观每股收益小幅调整，预计公司 2026/2027/2028 年 EPS 分别为0.98/1.14/1.31 元（2026/27/28 前值为1.01/1.16/1.32 元），BPS 预期分别为8.32/9.36/10.55 元，对应 ROE 分别为 11.8%/12.2%/12.4%。当前股价对应 PE 分别为17.53/15.09/13.11 倍。公司积极把握虚拟资产新业务机遇，全球衍生品清算能力持续兑现，参考可比公司，我们给予其 2026 年业绩 27 倍 PE 估值，对应目标价26.50 元，维持“推荐”评级。

风险提示：美联储货币政策转向超预期、多边合规及跨境监管收紧风险、国内交易所手续费政策变动、前沿创新品种放量不及预期。